>> 財通證券-鴻路鋼構(002541)Q2盈利仍有承壓，靜待下游需求改善-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告1H2025實現(xiàn)營收105.5億元同增2.17%；歸母凈利潤2.88億元同降32.69%；扣非歸母凈利潤2.38億元同增0.88%。其中，單Q2營收57.35億元同降2.78%；歸母凈利潤1.51億元同降32.61%；扣非歸母凈利潤1.23億元同降17.02%。
鋼價下行拖累Q2單噸盈利，大訂單均價環(huán)比企穩(wěn)?？紤]公司享受研發(fā)費用加計扣除等因素，為保持可比性，以(利潤總額-其他收益)/當季度產量來計算單噸加工稅前利潤，可得公司2Q24-2Q25分別為148.34/69.25/32.41/116.76/93.69元，Q2單噸盈利同環(huán)比均有下行或部分因為2Q24-2Q25公司主材之一的熱軋板卷單噸均價分別為3810/3355/3494/3400/3233元，鋼價下行影響公司成本會計核算導致盈利受到拖累，同時上半年資金到位速度偏緩導致下游開工率不及預期，行業(yè)內競爭加劇。大訂單來看，2Q2025大訂單金額16.61億元，同比/環(huán)比分別增長2.40%/40.05%；大訂單占比22.67%，同比/環(huán)比分別提升5.85pct/0.72pct；2Q24-2Q25五個季度大訂單單噸均價分別為5418.9/5045.3/5401.8/5152.2/5167.4元（計算加工費時剔除來料加工合同），二季度加工費均價環(huán)比持平微增，疊加7月至今鋼價有所回升，例如7月熱軋板卷均價3348元/噸環(huán)比6月提升5.0%，有望為Q3單噸盈利回暖打下基礎
投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入227.78/242.70/258.62億元，歸母凈利潤7.85/9.84/11.60億元。8月21日收盤價對應PE分別為15.7/12.6/10.7倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；原材料波動風險
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