>> 東吳證券-綠聯(lián)科技(301606)品牌出海強(qiáng)勢推進(jìn)，NAS新品打開成長空間-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 2167KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
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綠聯(lián)科技是跨境數(shù)碼配件龍頭企業(yè)，NAS新品+出海布局打開成長空間：綠聯(lián)科技產(chǎn)品主要涵蓋充電類、傳輸類、音視頻類、存儲類、移動周邊類五大品類，2025年NAS產(chǎn)品實現(xiàn)突破，有望成為未來重要成長點。公司海外業(yè)務(wù)也持續(xù)高增，自2014年布局出海以來，公司入駐亞馬遜、速賣通、Lazada等跨境電商平臺。2024年海外收入增長46%，占公司總營收的57%。
綠聯(lián)科技是“品牌出?！毕∪辟Y產(chǎn)，海外業(yè)務(wù)發(fā)展利好公司利潤率增長：據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，我國跨境電商行業(yè)增速達(dá)11%，景氣度較高。但目前大多數(shù)跨境消費品企業(yè)主要以渠道（開店）和代工形式實現(xiàn)出海，在海外形成品牌的企業(yè)仍是少數(shù)。綠聯(lián)科技在海外保留“Ugreen”自有品牌，不斷沉淀品牌認(rèn)知。在自有品牌加持下，公司2024年海外業(yè)務(wù)毛利率為44%，高于國內(nèi)的28%，隨著出海的推進(jìn)，公司利潤率有望提升。
NAS未來市場需求廣闊，將成為公司第二增長曲線。隨著企業(yè)和家庭數(shù)字化程度的加深，NAS產(chǎn)品市場規(guī)模有望持續(xù)增長。根據(jù)Grand View Research，2024年全球消費級NAS市場規(guī)模61億美元，預(yù)計2025到2030年年均增長率為12.1%。而綠聯(lián)憑借性價比優(yōu)勢和系統(tǒng)優(yōu)勢，逐漸搶占龍頭企業(yè)份額，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，2025H1綠聯(lián)NAS在國內(nèi)線上市場的市占率實現(xiàn)翻倍以上增長。未來公司NAS業(yè)務(wù)看點在于：①推出更易用、更具性價比的產(chǎn)品，打開入門級用戶空間；②NAS出海，實現(xiàn)更高的利潤率；③逐漸完善系統(tǒng)，實現(xiàn)更高的溢價等。
充電類產(chǎn)品是成長中堅，傳輸類產(chǎn)品是基石產(chǎn)品：2024年公司充電類產(chǎn)品實現(xiàn)收入23.5億元，同比+51%，收入占比為38%，是公司的重要成長點。公司充電類產(chǎn)品同時受益于自身的產(chǎn)品升級和海外渠道開拓，有望維持高增趨勢。2024年公司傳輸、音頻、存儲、移動周邊類產(chǎn)品合計占收入比達(dá)到62%，同比增速在12%到21%之間，同樣有望受益于海外擴(kuò)張而實現(xiàn)收入和利潤率的增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司品牌出海的長期空間，也看好公司NAS業(yè)務(wù)未來前景。我們預(yù)計2025~27年公司歸母凈利潤為6.4/ 8.4/ 10.4億元，同比+38%/ +31%/ +24%，對應(yīng)8月21日收盤價為44/ 34/ 27倍P/E?？紤]公司出海業(yè)務(wù)前景和NAS業(yè)務(wù)的未來空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品銷量及盈利能力不及預(yù)期、海外經(jīng)營不確定性、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險、消費需求波動等。
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