>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：關(guān)注上游工廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，多晶硅，以逢低布多為主-250824
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2025/8/24 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：工業(yè)硅盤面先跌后漲，現(xiàn)貨價(jià)格有所下跌；多晶硅盤面弱勢(shì)震蕩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)抬升
工業(yè)硅運(yùn)行情況：本周工業(yè)硅盤面先跌后漲，前期受其他品種如碳酸鋰大跌等帶動(dòng)而下跌，隨后市場(chǎng)消息稱工業(yè)硅能耗指標(biāo)等邏輯，推動(dòng)盤面再次上漲，周五收于8745元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所下跌，SMM統(tǒng)計(jì)新疆99硅報(bào)價(jià)8500元/噸（環(huán)比-200），內(nèi)蒙99硅報(bào)價(jià)8800元/噸(環(huán)比-200)。
多晶硅運(yùn)行情況：本周多晶硅盤面寬幅震蕩，整體偏弱，周中受碳酸鋰品種影響而有所回落，周五組件開(kāi)標(biāo)價(jià)符合市場(chǎng)預(yù)期，周五盤面收于51405元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，上游報(bào)價(jià)抬升，現(xiàn)貨部分成交，后續(xù)需進(jìn)一步觀察接受度。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫(kù)存小幅累庫(kù)；多晶硅上游庫(kù)存有所累庫(kù)
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫(kù)存小幅累庫(kù)。據(jù)咨詢商統(tǒng)計(jì)，本周四川地區(qū)開(kāi)工抬升，新疆地區(qū)工廠本周開(kāi)工暫無(wú)變動(dòng)，整體周產(chǎn)邊際增加。其中，云南后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)較慢，部分原因與豐水期剩余時(shí)間段有關(guān)，此外云南多生產(chǎn)低鈣產(chǎn)品而并非期貨倉(cāng)單，在盤面上為非標(biāo)套的邏輯，若盤面后續(xù)突發(fā)性的上漲亦會(huì)影響當(dāng)下期現(xiàn)商/貿(mào)易商參與進(jìn)來(lái)的意愿。西北地區(qū)，本周當(dāng)?shù)毓鑿S亦有計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，但整體節(jié)奏偏慢，本周亦有消息稱新疆硅石原料供應(yīng)緊張，當(dāng)?shù)毓と苏衅傅葐?wèn)題，其后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為關(guān)鍵。庫(kù)存來(lái)看，本周期貨倉(cāng)單環(huán)比上周有所累庫(kù)，本周倉(cāng)單累庫(kù)0.2萬(wàn)噸。SMM統(tǒng)計(jì)本周社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)0.1萬(wàn)噸，廠庫(kù)庫(kù)存累庫(kù)0.4萬(wàn)噸，整體行業(yè)庫(kù)存小幅累庫(kù)，后續(xù)關(guān)注倉(cāng)單注冊(cè)數(shù)量。
工業(yè)硅需求端，下游短期需求邊際增加，多晶硅及有機(jī)硅板塊支撐消費(fèi)。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)持續(xù)提升，對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)亦將有所起色，但本周硅粉招標(biāo)價(jià)并未看到明顯漲價(jià)，粉單價(jià)格仍在低位。有機(jī)硅端，本周有機(jī)硅周產(chǎn)減少，對(duì)工業(yè)硅需求維持剛需，后續(xù)部分單體廠在生產(chǎn)線恢復(fù)后，亦有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。不過(guò)，有機(jī)硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費(fèi)提振空間不大。鋁合金端，整體剛需訂單，實(shí)際交易量未見(jiàn)明顯增加。出口市場(chǎng)，近期出口詢盤正常，價(jià)格下跌過(guò)程中，出口商有少量補(bǔ)貨現(xiàn)象，但并無(wú)大量采購(gòu)，都表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。近期有出口商反饋，年底出口或?qū)?yán)厲打擊買單情況，或?qū)?duì)工業(yè)硅出口量也有一定影響。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量維持高位。四川、云南及新疆部分工廠復(fù)產(chǎn)，但亦有部分新疆工廠減產(chǎn)，8月多晶硅排產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)到13萬(wàn)噸。庫(kù)存視角，SMM統(tǒng)計(jì)本周硅料廠家?guī)齑胬蹘?kù)，前期下游已備過(guò)原料庫(kù)存，短期補(bǔ)庫(kù)力度較弱，上游逐步開(kāi)始有庫(kù)存壓力。市場(chǎng)多關(guān)注“反內(nèi)卷”所帶來(lái)的供給端變化，比如收購(gòu)落后產(chǎn)能等措施，上游報(bào)價(jià)抬高，短期有少部分現(xiàn)貨成交。
多晶硅需求端，硅片利潤(rùn)短暫修復(fù)后產(chǎn)量有所提升。短期硅片庫(kù)存相對(duì)偏低，使得硅片企業(yè)漲價(jià)挺價(jià)，挺價(jià)后部分硅片廠提產(chǎn)，8月硅片排產(chǎn)環(huán)比7月小幅增加。本周華電、華潤(rùn)開(kāi)標(biāo)情況亦表明整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制順暢，硅料漲價(jià)已傳導(dǎo)到終端電站。整體上，現(xiàn)貨漲價(jià)已被下游逐步接受，關(guān)注后續(xù)現(xiàn)貨端的大單成交情形。
后市觀點(diǎn)：工業(yè)硅關(guān)注上游工廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度；多晶硅政策市場(chǎng)主導(dǎo)，回調(diào)布多思路為主
工業(yè)硅關(guān)注上游工廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。短期多空邏輯較為分歧，在上游工廠大量復(fù)產(chǎn)之前，盤面走勢(shì)偏跟隨焦煤期貨，但從基本面視角大方向仍為偏空。本周亦有市場(chǎng)炒作工業(yè)硅反內(nèi)卷、依據(jù)能耗卡供給政策出臺(tái)預(yù)期，但尚未看到實(shí)質(zhì)性文件，出政策預(yù)期或較久遠(yuǎn)。從基本面來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端新疆工廠當(dāng)前受工人因素影響尚未大幅復(fù)產(chǎn)，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)幅度較緩，需求端多晶硅、有機(jī)硅短期需求亦有支撐，行業(yè)周度庫(kù)存小幅累庫(kù)。后續(xù)，上游工廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度尤為重要，若大幅復(fù)產(chǎn)則供需將轉(zhuǎn)過(guò)剩，建議關(guān)注月底開(kāi)工情況。從交易思路來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)消息的擾動(dòng)因素偏多，盤面較難完全貼近基本面邏輯，比較好的思路為逢高位布局空單，低位止盈，不建議長(zhǎng)拿。
多晶硅現(xiàn)貨漲價(jià)順利傳導(dǎo)，以逢低做多思路為主。從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，上游報(bào)價(jià)抬升，本輪簽單已接近末期，市場(chǎng)成交較為有限，不過(guò)下游組件來(lái)看，組件漲價(jià)已被終端電站接受，代表價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制已被順利打通。短期，期貨倉(cāng)單逐步兌現(xiàn)，雖對(duì)盤面有回調(diào)壓力，但本輪為政策市場(chǎng)，不斷會(huì)有收儲(chǔ)信息公布，使得盤面回調(diào)不深，單邊思路以回調(diào)布局多單為主。套利方面，考慮到前期已將第二批注冊(cè)品牌的利空消化，PS2511與PS2512的套利策略，考慮到倉(cāng)單注冊(cè)體量增加，仍舊維持跨期反套思路。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高空配，預(yù)計(jì)下周盤面區(qū)間在8200-9100元/噸；多晶硅回調(diào)布局多單，預(yù)計(jì)下周盤面區(qū)間在50000-55000元/噸。
跨期：PS2511/PS2512考慮到倉(cāng)單注冊(cè)體量增加，仍舊維持跨期反套思路；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠賣出套保、多晶硅下游硅片廠買入套保策略。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：硅料廠超預(yù)期聯(lián)合減產(chǎn)、政策突發(fā)利好出臺(tái)等。
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