>> 財通證券-諾瓦星云(301589)經(jīng)營企穩(wěn)回升，高端新品與海外業(yè)務(wù)驅(qū)動毛利率持續(xù)增長-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 871KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁,李宇軒 |
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事件：2025年8月21日，公司發(fā)布半年度報告，1H2025公司實現(xiàn)收入15.33億元，同比下降1.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.94億元，同比下降9.33%。2Q2025，公司實現(xiàn)收入9.12億元，同比增長3.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，同比下降4.95%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
國內(nèi)市場承壓，海外市場增長勢頭良好。1H2025，公司國內(nèi)收入下滑8.60%，海外收入增長21.40%，國內(nèi)市場仍受到宏觀環(huán)境影響，隨著國內(nèi)市場企穩(wěn)修復(fù)，下半年有望實現(xiàn)收入增速提速。
應(yīng)收賬款增幅收窄，現(xiàn)金回款加速。截至2025年中期，公司應(yīng)收賬款比年初增加了0.25億元，同比下降35.9%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額達1.55億元，同比增長327.9%。公司現(xiàn)金回款加速，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。
高端新品以及海外業(yè)務(wù)占比提升，驅(qū)動毛利率持續(xù)上行。1H2025，公司推出了以“PWM+PAM混合驅(qū)動芯片”為核心的Infinity無極MLED超高畫質(zhì)解決方案；公司升級了VX系列4K級二合一視頻控制服務(wù)器產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于中高端租賃、舞臺控制和工程小間距LED等領(lǐng)域。1H2025，LED顯控系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備的單價同比分別提升7.6%、14.8%，毛利率分別提升2.65pcts、2.33pcts；國內(nèi)毛利率為54.49%，海外毛利率為74.16%，海外收入增速高于國內(nèi)，因此公司綜合毛利率持續(xù)上行。
投資建議：公司深耕MLED視頻圖像顯控領(lǐng)域，借助顯控系統(tǒng)與屏廠的高粘性卡位，以及出海的性價比優(yōu)勢，加速放量高毛利率產(chǎn)品；前瞻布局MLED檢測設(shè)備與芯片，挖掘全產(chǎn)業(yè)鏈核心價值。我們預(yù)測公司2025-2027年實現(xiàn)收入37.20、44.90、55.50億元，實現(xiàn)歸母凈利潤6.84、8.80、11.92億元，對應(yīng)PE為24x、18x、14x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：MLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；視頻設(shè)備出海不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險
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