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本周財(cái)政部對(duì)存量PPP項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)發(fā)布指導(dǎo)意見，要求已開工項(xiàng)目保障建設(shè)，運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目堅(jiān)持按合同辦事、強(qiáng)調(diào)及時(shí)付款，通過(guò)降本增效、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等方式降低運(yùn)營(yíng)成本、降低融資成本，政府要足額安排預(yù)算，可統(tǒng)籌運(yùn)用專項(xiàng)債等資金用于建設(shè)支出、償還墊資。對(duì)行業(yè)而言，新規(guī)既保障在建項(xiàng)目順利推進(jìn)，又推動(dòng)政府償還企業(yè)應(yīng)收賬款、及時(shí)付費(fèi)，將極大促進(jìn)行業(yè)資產(chǎn)端修復(fù)。本周市場(chǎng)熱度高，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)持有礦產(chǎn)等企業(yè)將充分受益，建議關(guān)注順周期投資標(biāo)的和受益PPP新政的資產(chǎn)修復(fù)標(biāo)的，下周為中報(bào)密集發(fā)布期，建議關(guān)注績(jī)優(yōu)、經(jīng)營(yíng)超預(yù)期的標(biāo)的。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：本周中信建筑指數(shù)上漲1.6%，建筑板塊跑輸大盤2.6個(gè)百分點(diǎn)。建筑子板塊中，園林工程表現(xiàn)最好，跑輸大盤0.3個(gè)百分點(diǎn)。本周漲幅前三公司為園林股份（+61.1%）、浦東建設(shè)（+19.9%）和高新發(fā)展（+18.6%）。
　　融資情況：1）專項(xiàng)債：本周地方政府專項(xiàng)債融資總額2882億元，到期地方政府專項(xiàng)債884億元，專項(xiàng)債融資凈額1998億元。其中，2025年內(nèi)累計(jì)新增專項(xiàng)債發(fā)行總額30548億元，2025年發(fā)行進(jìn)度69.4%。2）城投債：本周城投債融資總額483億元，融資凈額-198億元，較上周下降174億元。3）土地出讓金：本周百城土地成交金額264億元，2025年累計(jì)同比上升17%。
　　行業(yè)要聞：1）國(guó)辦：轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作存量項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的指導(dǎo)意見》，地方政府要根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要、項(xiàng)目性質(zhì)和財(cái)力狀況優(yōu)先實(shí)施具有一定收益的項(xiàng)目；（財(cái)聯(lián)社）2）國(guó)務(wù)院：加力擴(kuò)大有效投資，發(fā)揮重大工程引領(lǐng)帶動(dòng)作用。采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，結(jié)合城市更新推進(jìn)城中村和危舊房改造多管齊下釋放改善性需求；（財(cái)聯(lián)社）
　　行業(yè)觀點(diǎn)：本周市場(chǎng)熱度較高，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，建議關(guān)注中國(guó)中冶、中國(guó)中鐵、鴻路鋼構(gòu)、江河集團(tuán)等順周期受益企業(yè)，商業(yè)航天密集發(fā)射，AI帶動(dòng)算力需求高增，建議關(guān)注上海港灣、中國(guó)能建、中材國(guó)際等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)；PPP新政促行業(yè)資產(chǎn)修復(fù)，建議關(guān)注隧道股份、中國(guó)建筑、中國(guó)核建、中國(guó)交建等企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、施工進(jìn)度受資金到位情況、自然條件等影響較大，有可能出現(xiàn)延誤進(jìn)而影響收入確認(rèn)；海外工程建設(shè)進(jìn)度還受當(dāng)?shù)卣?、安全環(huán)境影響。
　　2、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷可能對(duì)建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對(duì)建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：1）當(dāng)前土地市場(chǎng)低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對(duì)基建資金來(lái)源造成不利影響；2）房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，商品房銷售、開工較大幅度下滑，影響了房建企業(yè)的新增訂單，而竣工面積下行，影響了裝飾裝修企業(yè)的訂單，相關(guān)建筑子板塊企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受不利影響；3）房地產(chǎn)企業(yè)的暴雷，對(duì)存在房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)收款、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目存貨的建筑企業(yè)帶來(lái)減值壓力。
　　3、新能源業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源咨詢、工程、運(yùn)營(yíng)等新領(lǐng)域，但該領(lǐng)域較為依賴政府資源及自身專業(yè)實(shí)力，可能存在拓展失敗的風(fēng)險(xiǎn)。