>> 國金證券-宏觀經(jīng)濟(jì)深度報告：鮑威爾的杰克遜霍爾“大撤退”-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋雪濤 |
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基本內(nèi)容
鮑威爾在杰克遜霍爾會議中轉(zhuǎn)鴿來的毫無預(yù)兆，且一些言論與7月FOMC記者發(fā)布會的表態(tài)背道而馳。在對經(jīng)濟(jì)的回顧與展望中，鮑威爾對于勞動力市場的觀點(diǎn)產(chǎn)生了180度轉(zhuǎn)變，開始極度擔(dān)憂就業(yè)下行風(fēng)險。
這種參考系的轉(zhuǎn)變與7月不降息十分類似，很難用單純的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化來解釋，或許證明了特朗普對聯(lián)儲的政治高壓終于取得回報。
盡管聯(lián)儲對于2025年的降息預(yù)期一直保持在2次（50bp），但這次如此清晰的鴿派信號，加強(qiáng)的不僅僅是9月降息25bp，更是年內(nèi)連續(xù)降息的可能。
我們想提醒的是，偏寬松的貨幣政策環(huán)境和偏鴿派的政策框架的副作用是不容忽視的；美國未來更難控制的通脹動態(tài)。大幅降息后，一個再加速的美國經(jīng)濟(jì)必然面臨著更高的通脹中樞；今年更“滯”，明年更“脹”。這也意味著美國對于AI科技大幅提升生產(chǎn)效率的的押注必須延續(xù)，某種程度上這是美國的國家意志。
風(fēng)險提示
1）特朗普的政策不確定性加大，帶來金融市場更明顯的動蕩和海外資金更快逃離美元。2）全球經(jīng)濟(jì)在關(guān)稅越發(fā)明確的情況下受到更大影響，下半年全球同步寬松幅度超預(yù)期，甚至帶來全球共振擴(kuò)表，明顯緩解長端利率壓力。3）技術(shù)突破帶來制造業(yè)回流加劇，美國生產(chǎn)成本明顯降息，信用需求激增。
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