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票息周觀點(diǎn)：右側(cè)將至，擇時待機(jī)
　　過去一周總結(jié)：本周債市跌勢顯著，城投補(bǔ)跌，收益率上行幅度大于二永。1Y高等級二永收益率上行4bp，3-5Y高等級二永收益率上行6-7bp，3-5Y城投收益率上行6-10bp。本周五DR007加權(quán)平均利率1.47%。
　　市場交易邏輯：1、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好；2、資金偏緊
　　核心觀點(diǎn)：
　　債市存在階段性技術(shù)修復(fù)窗口，但交易機(jī)會窗口期可能相對有限。1、脈沖沖擊邊際弱化：8月18日上證指數(shù)刷新近十年新高，對債市產(chǎn)生脈沖式?jīng)_擊，沖擊影響邊際弱化，進(jìn)入階段性尾聲；2、磨底震蕩區(qū)間上沿：周內(nèi)10Y國債收益率盤中上觸1.79%未有突，當(dāng)前10Y國債接近OMO利率+40bp的震蕩區(qū)間上沿，1.8%點(diǎn)位當(dāng)前仍具備調(diào)動配置力量的韌性，賠率尚可。經(jīng)歷7、8月兩輪下跌后，債市降倉位空間邊際弱化，任何一次權(quán)益調(diào)整的階段都可能伴隨債市的多頭反攻和技術(shù)性反彈，有較大概率存在快進(jìn)快出博弈超跌反彈機(jī)會；3、資金邊際寬松可期：預(yù)計(jì)9月初跨月后資金面將趨于邊際寬松，關(guān)注資金面與市場情緒共振的窗口期。
　　后市策略：長端已經(jīng)調(diào)整出了相對合意的配置價(jià)值，當(dāng)前權(quán)益市場牛市情緒依然濃厚，若未來權(quán)益繼續(xù)強(qiáng)勢上攻，債市波動加劇的風(fēng)險(xiǎn)仍存，但債市跌幅邊際弱化。關(guān)注本輪調(diào)整的右側(cè)布局機(jī)會，邊際上可適度拉長久期暴露，博弈超跌反彈機(jī)會，但保持短線思路，適度獲利止盈后保持相對防守姿態(tài)，警惕風(fēng)險(xiǎn)偏好突變可能引發(fā)的利率反彈風(fēng)險(xiǎn)。
　　分類投資建議：
　　1、低風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）震蕩市下1Y大行二永相對抗跌；（2）從收益率曲線看，0.5Y和4Y國開債存在凸點(diǎn)，具備一定騎乘收益。
　　2、中等風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）4Y二級資本債收益率存在凸點(diǎn)；（2）2年和4年城投債存在凸點(diǎn)，對于有一定收益率曲線斜率的城投如津城建等，3-4年區(qū)間段較為陡峭，騎乘收益較高。
　　3、高風(fēng)險(xiǎn)偏好：5-7等中長品種調(diào)整出了相對合意的配置價(jià)值，可博弈超跌反彈機(jī)會快進(jìn)快出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場超預(yù)期；相關(guān)期限收益率數(shù)據(jù)采用插值法擬合，與實(shí)際收益率水平可能存在偏差；樣本數(shù)據(jù)無法代表整體；歷史收益數(shù)據(jù)不代表未來。