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公司2025H1營收增長1.8%，歸母凈利潤下降11.2%，短期接單較弱。公司2025H1營收同比增長1.8%至23.4億元，毛利率同比提升1.1pcts至42.9%，銷售費用率同比提升0.8pcts至8.8%，管理費用率同比提升0.9pcts至10%，綜合考慮期內的匯兌損失后（2025H1匯兌凈損失1041萬元，2024H1匯兌凈收益1353萬元），公司上半年歸母凈利率同比下降2.3pcts至15.8%，歸母凈利潤同比下降11.2%至3.7億元，扣非后歸母凈利潤同比下降9.71%至3.6億元。分紅方面，上半年公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元，股利支付率為32%（2024H1為56%）。
　　單Q2來看，公司營收同比下降9.2%至13.6億元，歸母凈利潤同比下降20.4%至2.69億元，扣非后歸母凈利潤同比下降18.81%至2.64億元，Q2公司接單情況較弱，同時匯兌損失也對公司業(yè)績造成負面壓力。
　　分品類看：2025H1年拉鏈/紐扣銷售保持穩(wěn)定，其他服飾輔料業(yè)務貢獻增長。2025H1公司拉鏈/紐扣營收同比分別+2.68%/-0.17%至12.9/9.3億元，其他服飾輔料業(yè)務營收同比增長11.2%至0.8億元，期內拉鏈和紐扣銷售收入保持平穩(wěn)，受益于公司的“大輔料戰(zhàn)略”，其他服飾輔料業(yè)務為公司貢獻新的增長動能，長期來看公司將依托現(xiàn)有拉鏈和紐扣的客戶，帶動其他輔料業(yè)務規(guī)模擴張；利潤率方面來看，2025H1公司紐扣業(yè)務毛利率同比提升1.39pcts至43.48%，拉鏈業(yè)務毛利率同比提升0.43pcts至43.32%，在公司優(yōu)異的成本控制以及智慧制造能力的持續(xù)提升下，中長期我們預計公司各項產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有進。
　　分地區(qū)看：受益于全球化戰(zhàn)略推行，國際業(yè)務營收快速增長。2025H1國內/國際營收同比-4.09%/+13.72%至14.7/8.6億元，國內業(yè)務毛利率同比提升0.92pcts至42.2%，國際業(yè)務毛利率同比提升1.21pcts至44.06%，期內公司持續(xù)推進全球化戰(zhàn)略，帶動國際競爭力增強，長期來看，我們預計國際品牌客戶對供應鏈安全、多元化和區(qū)域化布局的需求增加，偉星股份產(chǎn)品設計以及智慧制造能力顯著，有望持續(xù)獲得份額。
　　孟加拉工業(yè)園以及國內工廠技改擴廠持續(xù)推進，越南工廠產(chǎn)能利用率提升。截止2025H1末公司擁有紐扣半年產(chǎn)能為63億粒（2024H1為59億粒），拉鏈產(chǎn)能4.85億米（2024H1為4.4億米），隨著公司持續(xù)推動國內以及孟加拉工廠技改，并且越南工業(yè)園投產(chǎn)，帶動公司整體產(chǎn)能規(guī)模不斷擴張，2025H1境內/境外的產(chǎn)能比重分別為81.52%/18.48%。越南工業(yè)園于2024年3月投產(chǎn)，伴隨主要客戶陸續(xù)驗廠通過，其產(chǎn)能利用率對比2024年快速提升，訂單趨勢良好。長期來看越南工業(yè)園的建立一方面滿足客戶對于海外產(chǎn)能的需求，另一方面使得公司可以近距離向客戶展示生產(chǎn)能力從而為份額獲取奠定基礎。
　　展望2025年，我們預計公司歸母凈利潤下降4.4%。上半年由于公司接單較弱導致基本面承壓，綜合考慮消費環(huán)境的不確定性，我們預計公司2025年收入增長3.8%至48.5億元，歸母凈利潤下降4.4%至6.69億元。
　　盈利預測與投資建議：公司作為全球輔料頭部企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)實力提升，業(yè)務規(guī)模擴大帶動收入增長，智慧制造提升生產(chǎn)效率，競爭優(yōu)勢明顯。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為6.69/7.60/8.46億元，當前價對應2025年PE為20倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險，產(chǎn)能釋放不及預期，需求波動風險。