>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：綠色金融與新能源-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
大小： |
7374KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告導(dǎo)讀：
滬鎳基本面：鎳價(jià)窄幅震蕩運(yùn)行?；久婷軙翰煌癸@，礦端邏輯邊際淡化，但長(zhǎng)線仍要注意風(fēng)險(xiǎn)。印尼配額增加向礦端價(jià)格傳導(dǎo)后，現(xiàn)實(shí)的整體跌幅相對(duì)溫和，邊際暫穩(wěn)運(yùn)行，火法現(xiàn)金成本下移2%左右，支撐稍有削弱但深跌仍有難度。往年常常年中配額審批加速后，溢價(jià)自三季度開(kāi)始整體重心下移，資金炒作意愿有所降低，或限制鎳價(jià)的彈性。按照基本面邏輯，鎳價(jià)偏向窄幅震蕩運(yùn)行，關(guān)注區(qū)間操作。但是，仍需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)公開(kāi)消息稱，印尼或嚴(yán)懲非法采礦行為，已收到有關(guān)1063個(gè)非法礦場(chǎng)的報(bào)告，后續(xù)印尼具體動(dòng)作仍需緊密跟蹤。其次，印尼政府可能將RKAB審批周期從三年改為一年，并敦促企業(yè)于2025年10月開(kāi)始重新提交2026年RKAB預(yù)算。此實(shí)質(zhì)性改變有限，但可能進(jìn)一步表明了印尼希望更加靈活控制配額并影響鎳價(jià)的態(tài)度，增加了低位做空的風(fēng)險(xiǎn)。再次，關(guān)注APNI建議印尼政府重新評(píng)估鎳礦HPM公式的后續(xù)情況。就冶煉邏輯來(lái)看，低成本前端冶煉供應(yīng)增量預(yù)期可能會(huì)動(dòng)搖成本曲線格局，在長(zhǎng)線的角度，低成本一體化供應(yīng)或權(quán)益資源代加工供應(yīng)增加，弱預(yù)期對(duì)鎳價(jià)上方形成壓力。不過(guò)，短線暫時(shí)不具備深跌的基礎(chǔ)，精煉鎳暫時(shí)未看到明顯累庫(kù)，鎳價(jià)下方估值仍以一體化火法現(xiàn)金成本為主，而上方估值參照鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)路徑的窗口邊界，預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間較為窄幅。因此，短線仍以區(qū)間操作和雙賣期權(quán)為主，長(zhǎng)線建議緊密跟蹤低成本增量預(yù)期，以及印尼鎳礦政策的消息。
不銹鋼基本面：現(xiàn)實(shí)供需雙弱，鋼價(jià)低位震蕩。不銹鋼供應(yīng)端的同比增速較往年明顯收斂，8月總排產(chǎn)325萬(wàn)噸，同/環(huán)比+0%/+4%，累計(jì)同比回落至2%，印尼8月排產(chǎn)42萬(wàn)噸，同/環(huán)比-1%/+11%，累計(jì)同比-1%，供應(yīng)同比增速較往年明顯收斂，且市場(chǎng)存在一些結(jié)構(gòu)性小幅減產(chǎn)，包括山東某鋼廠受產(chǎn)能限制開(kāi)啟檢修，將減少熱軋板卷供應(yīng)，以及廣西部分廠受減排改造影響出現(xiàn)階段性減產(chǎn)等。但是，關(guān)稅壓力及地產(chǎn)后周期類消費(fèi)承壓，現(xiàn)實(shí)需求增速亦低于往年，盤面回調(diào)后市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)淡，社會(huì)庫(kù)存五連降后迎來(lái)邊際累增，下游低庫(kù)存但采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，上游庫(kù)存壓力緩和但仍在歷史偏高位。就利潤(rùn)環(huán)節(jié)來(lái)看，前期宏觀預(yù)期交易給予盤面豐厚的交倉(cāng)利潤(rùn)，但邊際回歸至基本面邏輯，鋼廠近月交倉(cāng)利潤(rùn)收斂至不到1%。由于鎳鐵環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，價(jià)格上修對(duì)不銹鋼成本形成支撐，預(yù)計(jì)不銹鋼下方空間想象力也不大。因此，預(yù)計(jì)不銹鋼下方有空間但不大，但向上也需要等待驅(qū)動(dòng)，短線低位震蕩為主。
庫(kù)存變化：
1）中國(guó)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存減少1349噸至39937噸。其中，倉(cāng)單庫(kù)存增加411噸至22552噸，現(xiàn)貨庫(kù)存減少1430噸至12325噸，保稅區(qū)庫(kù)存減少330噸至5060噸。LME鎳庫(kù)存減少1914噸至209748噸。
2）有色網(wǎng)8月中旬鎳鐵庫(kù)存33111噸，半月環(huán)比-1%，同比+45%，庫(kù)存壓力偏高，邊際稍有緩和。
3）2025年8月21日，不銹鋼社會(huì)總庫(kù)存1091745噸，周環(huán)比增1.19%。其中，冷軋不銹鋼庫(kù)存總量622061噸，周環(huán)比增1.86%。熱軋不銹鋼庫(kù)存總量469684噸，周環(huán)比增0.32%。
4）中國(guó)14港港口鎳礦庫(kù)存增加110.69萬(wàn)濕噸至1205.85萬(wàn)濕噸。其中，菲律賓鎳礦1170.25萬(wàn)濕噸。以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦662.87萬(wàn)濕噸，中高品位鎳礦542.98萬(wàn)濕噸。
市場(chǎng)消息：
1）3月3日加拿大安大略省省長(zhǎng)福特針對(duì)美國(guó)關(guān)稅威脅，提出安大略省的礦產(chǎn)也是關(guān)稅斗爭(zhēng)的關(guān)鍵，或?qū)⑼Ｖ瓜蛎绹?guó)出口鎳。
2）根據(jù)鋼聯(lián)，4月27日，中國(guó)恩菲EPC總承包的印尼CNI鎳鐵RKEF一期項(xiàng)目成功產(chǎn)出鎳鐵，標(biāo)志著項(xiàng)目正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段。CNI項(xiàng)目位于印尼東南蘇拉威西省，生產(chǎn)品位22%的鎳鐵，單條線年產(chǎn)金屬鎳約1.25萬(wàn)噸。
3）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，在印度尼西亞莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)（簡(jiǎn)稱IMIP）發(fā)現(xiàn)了環(huán)境違規(guī)行為。該部表示，其中包括涉嫌廢水管理不善、空氣污染以及使用無(wú)許可證的尾礦區(qū)等問(wèn)題。負(fù)責(zé)環(huán)境執(zhí)法的副部長(zhǎng)里扎爾·伊拉萬(wàn)（Rizal Irawan）在一份聲明中表示，可能對(duì)IMIP（這個(gè)擁有眾多冶煉廠的大型工業(yè)園區(qū)）內(nèi)被證實(shí)違法的公司處以罰款，但他未透露具體細(xì)節(jié)。他還補(bǔ)充說(shuō)，將對(duì)整個(gè)工業(yè)園區(qū)進(jìn)行審計(jì)。
4）印尼礦業(yè)部長(zhǎng)巴利勒·拉哈達(dá)利亞周三(2025-7-2)表示，印尼計(jì)劃將采礦配額期限從目前的三年縮短至一年，以改善該行業(yè)的治理并更好地控制煤炭和礦石供應(yīng)。
5）印尼鎳礦開(kāi)采商協(xié)會(huì)(APNI)透露，政府批準(zhǔn)的2025年工作計(jì)劃和預(yù)算(RKAB)產(chǎn)量為3.64億噸。這高于2024年3.19億噸的目標(biāo)。
6）據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)，印尼某鎳鐵冶煉產(chǎn)業(yè)園因長(zhǎng)期生產(chǎn)虧損，全部EF產(chǎn)線已于近期暫停生產(chǎn)。該產(chǎn)業(yè)園包含4個(gè)EF鎳鐵冶煉項(xiàng)目（11條EF產(chǎn)線）和1個(gè)冰鎳項(xiàng)目（1條OESBF產(chǎn)線），目前冰鎳項(xiàng)目還在生產(chǎn)中。此前各鎳鐵項(xiàng)目已因難以承受虧損陸續(xù)減產(chǎn)，停產(chǎn)后預(yù)計(jì)影響鎳鐵產(chǎn)量約1900金屬噸/月。
7）根據(jù)鋼聯(lián)，印尼某鎳鐵冶煉產(chǎn)業(yè)園因長(zhǎng)期生產(chǎn)虧損，全部EF產(chǎn)線已于近期暫停生產(chǎn)。該產(chǎn)業(yè)園包含4個(gè)EF鎳鐵冶煉項(xiàng)目（11條EF產(chǎn)線）和1個(gè)冰鎳項(xiàng)目（1條OESBF產(chǎn)線），目前冰鎳項(xiàng)目還在生產(chǎn)中。此前該園區(qū)各鎳鐵項(xiàng)目已因難以承受
|
|
