>> 華泰期貨-原油周報：7月沙特產(chǎn)量環(huán)比下降，三大機構(gòu)平衡表供需微調(diào)-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
本期三大機構(gòu)平衡表變動有限，對于供需的調(diào)整力度有限，但值得注意的是沙特在7月份的產(chǎn)量又再度出現(xiàn)下降，這說明其6月份的增產(chǎn)更多為了應(yīng)對中東沖突而提前發(fā)貨，7月份產(chǎn)量又回到950萬桶/日，雖然歐佩克持續(xù)增加配額，但沙特產(chǎn)量并非如配額一樣線性增加，而是取決于市場需求與增產(chǎn)意愿，理論上10月份前沙特仍有50萬桶/日的增產(chǎn)空間，但實際其會增產(chǎn)多少不得而知，隨著旺季過去，沙特自身原油直燒發(fā)電的需求季節(jié)性下降，其只能通過產(chǎn)量與庫存調(diào)節(jié)出口。
需求：EIA對2025年需求增長預(yù)估為98萬桶/日，較上月預(yù)測上修18萬桶/日，中國需求增長25萬桶/日，印度需求增長18萬桶/日，亞太其他國家不含中日印需求增加12萬桶/日，美國需求增長13萬桶/日，中東需求增長16萬桶/日，非洲需求增長14萬桶/日。OPEC預(yù)計2025年全球需求同比增長130萬桶/日，較上月基本持平。OPEC認為印度需求增長15萬桶/日，中國需求增長20萬桶/日，中東需求增長16萬桶/日，拉美需求增長14萬桶/日，非洲需求增長15萬桶/日，我們認為OPEC的需求預(yù)測偏高估。IEA預(yù)計2025年需求增長預(yù)估為68萬桶/日，較上月預(yù)測基本不變，中國需求同比增加9萬桶/日，印度需求同比增加11萬桶/日，日本需求同比下降9萬桶/日，需求增長主要來自亞非拉發(fā)展中國家，IEA在三大機構(gòu)需求預(yù)測中最為保守，也最貼近現(xiàn)實情況。
非OPEC供應(yīng)：EIA預(yù)計2025年非OPEC供應(yīng)同比增加161萬桶/日，較上月環(huán)比上修20萬桶/日，上修主要來自北美，其中美國供應(yīng)增48萬桶/日，加拿大增25萬桶/日，巴西增加19萬桶/日（偏低估），非洲產(chǎn)量同比增加7萬桶/日，挪威產(chǎn)量增6萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增長31萬桶/日。OPEC本月月報預(yù)計非限產(chǎn)聯(lián)盟國家供應(yīng)2025年同比增加81萬桶/日，較上月無變化，其中美國供應(yīng)增加31萬桶/日，拉美供應(yīng)增加31萬桶/日，因為不包含哈薩克斯坦等限產(chǎn)聯(lián)盟國家，因此供應(yīng)增長預(yù)估相對偏低。IEA認為2025年非OPEC供應(yīng)同比增長144萬桶/日，較上月預(yù)測差異不大，美國供應(yīng)增58萬桶/日，加拿大供應(yīng)增15萬桶/日，挪威供應(yīng)增3萬桶/日，巴西供應(yīng)增36萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增26萬桶/日，墨西哥供應(yīng)降13萬桶/日，本期供應(yīng)修正幅度不大。
OPEC產(chǎn)量：EIA口徑7月OPEC產(chǎn)量環(huán)比下降57萬桶/日至2763萬桶/日，減產(chǎn)來自沙特，其產(chǎn)量下降到915萬桶/日。OPEC口徑7月OPEC產(chǎn)量為2754萬桶/日，較上月增加26萬桶/日，依然低于配額增長。非OPEC限產(chǎn)國供應(yīng)本月增加13萬桶/日。IEA口徑7月OPEC產(chǎn)量為2822萬桶/日，較上月下降21萬桶/日，沙特產(chǎn)量環(huán)比下降28萬桶/日。沙特7月份產(chǎn)量又開始下降，說明6月的增產(chǎn)只是為了應(yīng)對中東沖突而增加發(fā)貨。
Call on OPEC：EIA對2025年的供需差預(yù)期為過剩160萬桶/日，較上月上修50萬桶/日，對2025年Call on OPEC為2604萬桶/日，較上月預(yù)測基本持平。OPEC對2025年CODC全年預(yù)測為4243萬桶/日，較上月下修9萬桶/日。IEA對2025年COO預(yù)測為2643萬桶/日，較上月上修5萬桶/日。
策略
油價短期震蕩筑底，中期空頭配置
風(fēng)險
下行風(fēng)險：美國放松俄羅斯制裁，宏觀黑天鵝事件
上行風(fēng)險：美國加大俄羅斯石油制裁、中東沖突導(dǎo)致大規(guī)模斷供
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