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事件：公司2025上半年營業(yè)收入為84.94億元，同比增長56.59%；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為16.83和16.44億元，同比分別增長47.50%和47.90%，處于業(yè)績預告中樞區(qū)間，符合預期。
　　點評：
　　AI需求旺盛驅動業(yè)績增長。公司2025上半年營業(yè)收入為84.94億元，同比增長56.59%；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為16.83和16.44億元，同比分別增長47.50%和47.90%。其中Q2單季度營業(yè)收入為44.56億元，同比增長56.91%、環(huán)比增長10.37%；歸母凈利潤為9.20億元，同比增長47.01%、環(huán)比增長20.70%，同環(huán)比均保持高速增長，主要受益于AI服務器、交換機等數(shù)據(jù)中心基礎設施的強勁需求推動，高多層板、HDI等產品需求持續(xù)加大，驅動業(yè)績進一步釋放。
　　企業(yè)通訊市場板業(yè)績高增，積極擴充高端產能。公司上半年企業(yè)通訊市場板營業(yè)收入為65.32億元，同比大幅增長70.63%；其中AI服務器和HPC相關PCB產品收入同比增長25.34%，占企業(yè)通訊市場板營收比重約23.13%，高速網(wǎng)絡交換機及其配套路由相關PCB產品收入同比增長161.46%，占企業(yè)通訊市場板營收比重約53.00%。受泰國基地小規(guī)模量產、出現(xiàn)階段性虧損影響，企業(yè)通訊市場板毛利率同比下降了2.93個百分點至38.66%。公司與主要客戶保持緊密合作關系，共同開發(fā)多款算力平臺以及高速網(wǎng)絡交換產品，技術卡位優(yōu)勢明顯。為滿足客戶對高端PCB需求，公司通過技改、新建項目等方式推進產能擴張，其中昆山新建項目計劃年產HDI 29萬平方米，有望充分受益AI浪潮。
　　汽車板穩(wěn)健增長，勝偉策經(jīng)營向好。公司上半年汽車板營業(yè)收入為14.22億元，同比增長24.18%。其中毫米波雷達、采用HDI的自動駕駛輔助以及智能座艙域控制器、埋陶瓷、厚銅、p2Pack等新興汽車板產品市場持續(xù)成長，收入同比增長81.86%，占汽車板營收比重約49.34%。另外勝偉策上半年收入同比增長159.63%，其中p2Pack產品收入同比大幅增長400.69%，整體虧損較去年同期大幅減少，經(jīng)營狀況明顯改善。汽車板上半年毛利率為25.19%，同比略微提升0.20個百分點，主要受勝偉策業(yè)績改善以及公司產品結構優(yōu)化推動。隨著勝偉策經(jīng)營情況好轉，汽車板業(yè)務有望進一步向好。
　　投資建議：預計公司2025-2026年EPS分別為1.96和2.66元，對應PE分別為28和21倍。
　　風險提示：下游需求不及預期；技術推進不及預期；行業(yè)競爭加?。辉牧蠞q幅超預期。