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中煤能源發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入744.36億元，同比下降19.95%；歸母凈利潤77.05億元，同比下降21.28%；扣非歸母凈利潤76.53億元，同比下降20.74%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額76.66億元，同比下降48.52%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：自產(chǎn)煤量增難抵價(jià)跌，成本管控顯成效。2025年上半年，公司商品煤產(chǎn)量6734萬噸，同比+1.3%，其中動力煤/煉焦煤產(chǎn)量分別為6227/507萬噸，同比+2.4%/-10.7%；公司商品煤銷量12868萬噸，同比-3.6%，其中自產(chǎn)煤/貿(mào)易煤銷量分別為6711/6091萬噸，同比+1.4%/-5.4%。價(jià)格方面，受市場需求偏弱影響，公司自產(chǎn)煤綜合價(jià)格470元/噸，同比下降114元/噸，其中動力煤平均售價(jià)436元/噸，同比下降75元/噸，而煉焦煤平均售價(jià)885元/噸，同比下降486元/噸。成本方面，公司2025年上半年全方位挖掘各環(huán)節(jié)降本空間，通過合理規(guī)劃運(yùn)輸流向、加大“中間商”清理以及深化標(biāo)準(zhǔn)成本管理等措施，降低綜合物流和采購等環(huán)節(jié)的成本費(fèi)用，使得公司上半年自產(chǎn)煤單噸營業(yè)成本263元/噸，同比減少30元/噸，一定程度上對沖了價(jià)格下跌的影響。自產(chǎn)煤毛利207元/噸，毛利率44%，同比下滑5.8pct；煤炭綜合毛利率23.7%，同比下滑1.8pct。
　　煤化工業(yè)務(wù)：量增價(jià)減，毛利下滑。在按計(jì)劃合理安排部分裝置大修的情況下，公司2025年上半年完成主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量298.8萬噸，同比增加6.1萬噸，總銷量316.6萬噸，同比增加8.3萬噸，其中聚烯烴銷量66萬噸，同比-13.2%，尿素銷量121萬噸，同比+2.6%，甲醇銷量99.7萬噸，同比+16.1%，硝銨銷量29.5萬噸，同比+5%。價(jià)格方面，聚烯烴平均售價(jià)6681元/噸，同比下降274元/噸，尿素平均售價(jià)1756元/噸，同比下降411元/噸，甲醇平均售價(jià)1770元/噸，同比下降3元/噸，硝銨平均售價(jià)1883元/噸，同比下降295元/噸。成本方面，受裝置大修影響，聚烯烴單位銷售成本同比增加565元/噸；由于原料煤和燃料煤價(jià)格下降，尿素和甲醇單位銷售成本分別減少162/401元/噸，實(shí)現(xiàn)煤化工總體毛利14.16億元，同比下降36%，毛利率20.4%，同比下降5.3pct。
　　實(shí)施中期分紅，持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)投資者。公司發(fā)布中期分紅方案，計(jì)劃派發(fā)現(xiàn)金紅利21.98億元，每股分派0.166元（含稅），按國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下合并歸母凈利潤計(jì)算，分紅率30%，公司連續(xù)兩年實(shí)施中期分紅，堅(jiān)定回報(bào)投資者。以2025年8月22日收盤價(jià)計(jì)算，A股股息率3.98%，H股股息率6.69%。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司背靠國資委，整合多家央企煤礦資源，在建項(xiàng)目儲備充足，且大力推動發(fā)展“裝備-煤炭-化工-電力”產(chǎn)業(yè)鏈，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與智能化建設(shè)實(shí)現(xiàn)降本增效，企業(yè)未來成長可期。我們預(yù)測公司2025-2027年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1630.6/1722.3/1792.5億元，同比-13.9%/+5.6%/+4.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤168.3/177.7/188.3億元，同比-12.9%/+5.6%/+5.9%；對應(yīng)EPS為1.27/1.34/1.42元/股，對應(yīng)P/E分別為9.5/9.0/8.5。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭生產(chǎn)不及預(yù)期，煤炭進(jìn)口超預(yù)期，煤炭價(jià)格下跌超預(yù)期，煤炭需求不及預(yù)期等。