>> 中泰證券-中煤能源(601898)產(chǎn)銷穩(wěn)增降本提質(zhì)對沖煤價下行，中期現(xiàn)金分紅積極回饋股東-250823
| 上傳日期： |
2025/8/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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中煤能源于2025年8月22日發(fā)布2025年中期報告：
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入744.36億元，同比減少19.95%；歸母凈利潤77.05億元，同比減少21.28%；扣非歸母凈利潤76.53億元，同比減少20.70%；基本每股收益0.58元，同比減少21.62%。
2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入360.44億元，同比減少24.26%，環(huán)比減少6.11%；歸母凈利潤為37.27億元，同比減少22.65%，環(huán)比減少6.31%；扣非歸母凈利潤為37.11億元，同比減少22.10%，環(huán)比減少5.86%。
煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷穩(wěn)增、煤價下行，盈利水平下降
2025上半年，實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量6734.0萬噸，同比增加1.3%；商品煤銷量6711.0萬噸，同比增加1.4%；單位價格470.0元/噸，同比下降19.5%；單位成本263.0元/噸，同比下降10.2%；單位毛利207.0元/噸，同比下降28.9%
2025Q2，實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3399.0萬噸（（同比增加0.7%,環(huán)比下降5.1%））；商品煤銷量3443.0萬噸（（同比增加1.6%，環(huán)比增加0.7%））；單位價格449.1元/噸（（同比下降21.3%，環(huán)比下降17.7%））；單位成本256.5元/噸（（同比下降13.0%，環(huán)比下降6.5%））；單位毛利192.7元/噸（（同比下降30.2%，環(huán)比下降29.0%））。
總體來看，中煤能源通過強化煤炭業(yè)務(wù)的產(chǎn)運銷協(xié)同與精益化管理，在市場承壓背景下實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量同比增長，銷售端針對長協(xié)/現(xiàn)貨價差靈活優(yōu)化策略，帶動“穩(wěn)銷精銷”；生產(chǎn)側(cè)加大原煤入洗與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低自產(chǎn)煤單位銷售成本，成本管控與經(jīng)營質(zhì)量同步提升；展望未來，里必煤礦（400萬噸/年）、葦子溝煤礦（240萬噸/年）建設(shè)按計劃推進(jìn)，將為煤炭主業(yè)提供可持續(xù)的增量保障。
煤化工業(yè)務(wù)：甲醇盈利顯著修復(fù)，聚烯烴盈利承壓
甲醇方面：2025年上半年，公司實現(xiàn)甲醇產(chǎn)量98.2萬噸，同比增加13.0%；甲醇銷量99.7萬噸，同比增加16.1%；單位價格1770.0元/噸，同比下降0.2%；單位成本1304.0元/噸，同比下降23.5%；單位毛利466.0元/噸，同比增加585.3%。2025Q2，公司實現(xiàn)甲醇產(chǎn)量46.8萬噸（（同比增加2.4%，環(huán)比增加36.0%））；甲醇銷量46.8萬噸（（同比增加1.1%，環(huán)比增加34.9%））；單位價格1742.9元/噸（（同比下降6.1%，環(huán)比下降0.5%））；單位成本1179.7元/噸（（同比下降29.5%，環(huán)比下降40.1%））；單位毛利563.2元/噸（（同比增加208.4%，環(huán)比增加359.6%））。
聚丙烯方面：2025年上半年，公司實現(xiàn)聚丙烯銷量32.0萬噸，同比下降13.5%；單位價格6432.0元/噸，同比下降11.7%；單位成本6459.0元/噸，同比增加9.9%;單位毛利-27.0元/噸，同比下降101.9%。2025Q2，公司實現(xiàn)聚丙烯銷量14.2萬噸（（同比下降29.7%,環(huán)比下降7.2%））；單位價格6353.0元/噸（（同比下降14.0%,環(huán)比增加28.0%））；單位成本7439.3元/噸（（同比增加26.7%,環(huán)比增加18.3%））；單位毛利-1086.2元/噸（（同比下降171.6%,環(huán)比增加17.9%））。
聚乙烯方面：2025年上半年，公司實現(xiàn)聚乙烯銷量34.0萬噸，同比下降12.8%；單位價格6916.0元/噸，同比增加4.8%；單位成本6405.0元/噸，同比增加9.4%;單位毛利511.0元/噸，同比下降31.4%。2025Q2，公司實現(xiàn)聚乙烯銷量16.3萬噸（（同比下降11.9%,環(huán)比下降26.6%））；單位價格6546.8元/噸（（同比下降2.3%,環(huán)比下降22.1%））；單位成本6983.8元/噸（（同比增加20.5%,環(huán)比增加10.1%））；單位毛利-437.0元/噸（（同比下降148.3%,環(huán)比下降121.1%））。
尿素方面：2025年上半年，公司實現(xiàn)尿素產(chǎn)量104.6萬噸，同比增加2.6%；尿素銷量121.4萬噸，同比增加2.6%；單位價格1756.0元/噸，同比下降19.0%；單位成本1308.0元/噸，同比下降11.0%；單位毛利448.0元/噸，同比下降35.7%。2025Q2，公司實現(xiàn)尿素產(chǎn)量51.8萬噸（（同比下降4.8%，環(huán)比增加76.8%））；尿素銷量61.4萬噸（（同比下降2.8%，環(huán)比增加87.8%））；單位價格1808.8元/噸（（同比下降14.1%，環(huán)比下降10.2%））；單位成本1274.8元/噸（（同比下降8.3%，環(huán)比下降26.5%））；單位毛利534.0元/噸（（同比下降25.3%，環(huán)比增加89.8%））。
硝銨方面：2025年上半年，公司實現(xiàn)硝銨產(chǎn)量29.3萬噸，同比增加4.6%；硝銨銷量29.5萬噸，同比增加5.0%；單位價格1883.0元/噸，同比下降13.5%；單位成本1384.0元/噸，同比增加6.2%；單位毛利499.0元/噸，同比下降43.0%。2025Q2，公司實現(xiàn)硝銨產(chǎn)量15.4萬噸（（同比增加2.7%，環(huán)比增加7.7%））；硝銨銷量15.4萬噸（（同比增加2.0%，環(huán)比增加9.2%））；單位價格1903.1元/噸（（同比下降10.0%，環(huán)比下降2.3%））；單位成本1300.7元/噸（（同比增加16.1%，環(huán)比增加3.4%））；單位毛利602.5元/噸（（同比下降39.4%，環(huán)比下降12.6%））。
中期分紅積極回饋股東，A/H年度股息率達(dá)到1.38%/2.05%。中煤能源于2025年8月22日發(fā)布《2025年中期利潤分配方案公告》，2025年上半年中煤能源擬派發(fā)現(xiàn)金分紅總額21.98億元，以國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計算占?xì)w母凈利潤的30.00%，每股分派0.166元（含稅）。我們以2025年8月22日收盤價為基礎(chǔ)，測算2025年上半
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