>> 西部證券-中煤能源(601898)首次覆蓋報告：能源央企，煤炭龍頭-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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| 1771KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李世朋 |
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【核心結(jié)論】基于經(jīng)營模型分析，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為161.52億、179.71億、185.66億，EPS分別為1.22、1.36、1.40元，同比增長-16.41%、11.26%、3.31%。綜合考慮絕對估值法與相對估值法，給予公司目標(biāo)價14.33元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
【報告亮點(diǎn)】市場認(rèn)為煤炭行業(yè)已開始呈現(xiàn)過剩的格局，供需寬松下煤價可能出現(xiàn)較明顯下滑；且認(rèn)為公司過去三年分紅率較低，未來分紅難有提升。但是我們認(rèn)為在供需基本平衡格局下，預(yù)計2025-2027年現(xiàn)貨采購價格中樞依舊維持750-850元/噸的位置，公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，未來分紅能力有望實(shí)現(xiàn)突破。
【主要邏輯】
主要邏輯一：供需基本平衡，煤價中樞較為穩(wěn)定。因此我們預(yù)計2025-2027年在電煤長協(xié)充分保障的前提下，現(xiàn)貨采購價格中樞依舊維持750-850元/噸的位置，最高價格仍舊存在創(chuàng)新高的可能。
主要邏輯二：公司資源豐富，產(chǎn)銷量居全國前列。公司擁有煤炭儲量265.2億噸、可開采儲量138.21億噸，可開采年限近100年，公司煤炭主業(yè)規(guī)模居于全國前列。
主要邏輯三：煤價高峰期經(jīng)營較為穩(wěn)健，為分紅能力突破奠定基礎(chǔ)。中煤能源自上市以來累計現(xiàn)金分紅19次，平均分紅率達(dá)到30.65%，2024年公告凈利潤分紅率32.87%，截至2024年末，未分配利潤高達(dá)861.38億。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，產(chǎn)能投放超預(yù)期，進(jìn)口超預(yù)期，突發(fā)煤礦事故，公司分紅比例不及預(yù)期，產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期等。
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