>> 招商證券-中煤能源(601898)央企領(lǐng)航一體化布局，高分紅潛力待估值重塑-250811
| 上傳日期： |
2025/8/12 |
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| 2358KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
謝笑妍 |
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中煤能源是由國資委控股的我國第二大煤炭央企，從煤炭進出口公司轉(zhuǎn)型集煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易、煤化工、發(fā)電、煤礦裝備制造四大主業(yè)于一體的大型能源企業(yè)，煤炭可采儲量居全國第一，致力于打造煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈，長期看好公司的盈利能力，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。
在建項目儲備充足，主業(yè)蓄勢成長可期。中煤能源主營煤炭開發(fā)與煤化工業(yè)務(wù)，當(dāng)前公司共擁有控股煤礦22座，參股煤礦7座，煤炭資源充足，可采儲量全國第二。同時公司各在建項目穩(wěn)步推進，里必煤礦（主產(chǎn)無煙煤，核定產(chǎn)能400萬噸/年）和葦子溝煤礦（主產(chǎn)動力煤，核定產(chǎn)能120噸/年）預(yù)計2025年投產(chǎn)，大海則二期年產(chǎn)2000萬噸動力煤項目已列入規(guī)劃，后備資源儲備充分，未來產(chǎn)能增量空間巨大；多項煤化工項目有望在2026年試運營，同時，公司也積極布局煤電板塊，主業(yè)成長性未來可期。
資產(chǎn)優(yōu)化筑基固本，成本管控效果顯著。中煤能源2021-2022年集中對過去資產(chǎn)重組過程中收購的風(fēng)險較高或質(zhì)量較差的煤礦進行減值計提，成功剝離東嶺煤礦、沙拉吉達煤礦等多處礦井，保留優(yōu)質(zhì)煤礦資源，成功完成資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對提升煤礦開采效率、提高產(chǎn)能利用率、降低開采成本具有顯著意義，煤礦折舊攤銷費用及維簡費有所降低。同時，公司努力提升成本費用精細化管控水平，大力提質(zhì)挖潛，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)組織，煤礦智能化建設(shè)卓有成效，通過科學(xué)降本和系統(tǒng)降本將自產(chǎn)煤生產(chǎn)成本控制在300元/噸內(nèi)，2024年噸煤生產(chǎn)成本同比下降8.23%至281.73元/噸，在上市煤企中具有顯著優(yōu)勢。
“煤炭-新型煤化工”協(xié)同發(fā)展，抵御價格周期波動。中煤能源在基礎(chǔ)煤炭開采、銷售和貿(mào)易業(yè)務(wù)之上，積極發(fā)展現(xiàn)代煤化工業(yè)務(wù)，推動“煤炭-煤化工”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，將煤炭轉(zhuǎn)化為聚烯烴、尿素等高附加值產(chǎn)品，實現(xiàn)煤炭清潔高效利用，同時在煤炭價格波動下行時期中，通過降低煤化工業(yè)務(wù)銷售成本提升聚烯烴等產(chǎn)品毛利，以對沖煤炭利潤波動，強化周期抵抗能力，為抵御行業(yè)波動提供充足安全墊。
政策領(lǐng)航資金筑底，高股息率成長共振。中煤能源積極響應(yīng)國家鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅政策，2023年增加特別分紅，2024年實施中期分紅，全年分紅率連續(xù)兩年突破30%，2024年每股分紅0.479元，具有里程碑意義。同時，公司現(xiàn)金流水平充裕，貨幣資金已完全覆蓋未來資本開支計劃，具備高股息發(fā)展?jié)摿?，預(yù)期未來公司分紅率還可進一步提高。
首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。公司背靠國資委，整合多家央企煤礦資源，在建項目儲備充足，且大力推動發(fā)展“裝備-煤炭-化工-電力”產(chǎn)業(yè)鏈，提升抗風(fēng)險能力，同時通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與智能化建設(shè)實現(xiàn)降本增效，企業(yè)未來成長可期。我們預(yù)測公司2025-2027年將實現(xiàn)營業(yè)收入1630.6/1722.3/1792.5億元，同比-13.9%/+5.6%/+4.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤168.3/177.7/188.3億元，同比-12.9%/+5.6%/+5.9%；對應(yīng)EPS為1.27/1.34/1.42元/股，對應(yīng)P/E分別為9.6/9.1/8.6。
風(fēng)險提示：煤炭生產(chǎn)不及預(yù)期，煤炭進口超預(yù)期，煤炭價格下跌超預(yù)期，煤炭需求不及預(yù)期等。
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