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事件：浙江滬杭甬發(fā)布2025年中報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.85億元，同比增長(zhǎng)3.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)27.87億元，同比增長(zhǎng)4.01%。中報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　高速公路業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健，證券業(yè)務(wù)收入增速略超預(yù)期。2025年上半年，公司通行費(fèi)業(yè)務(wù)收入達(dá)到51.3億元，同比增長(zhǎng)0.4%；證券業(yè)務(wù)收入達(dá)到31.83億元，同比增長(zhǎng)13.44%。受益于證券板塊業(yè)績(jī)高增，公司收入端穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　大部分路段車流量保持增長(zhǎng)，通行費(fèi)收入增速略低于車流量增速。通行費(fèi)收入為51.32億元，同比增長(zhǎng)0.4%，整體車流量同比增長(zhǎng)1.5%，其中，上三高速受到甬臺(tái)溫改擴(kuò)建影響車流量同比下降，杭徽高速受到文一西路隧道通車影響車流量同比下降；整體受ETC貨車優(yōu)惠等政策影響，通行費(fèi)收入增速低于車流量增速。
　　公司收到控股股東浙江省交投《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的通知》，擬將公司打造為A+H上市平臺(tái)，賦能公司長(zhǎng)期發(fā)展。2025年8月19日，公司收到其控股股東浙江省交投《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的通知》，擬籌劃公司和浙江鎮(zhèn)洋發(fā)展進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，由本公司向鎮(zhèn)洋發(fā)展全體股東發(fā)行A股股票，通過(guò)換股方式吸收合并鎮(zhèn)洋發(fā)展。我們認(rèn)為，通過(guò)A+H架構(gòu)的搭建，有利于公司進(jìn)一步完善投融資架構(gòu)，為公司長(zhǎng)期堅(jiān)實(shí)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　結(jié)合公司2025年中報(bào)，維持“買入”評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2025年中報(bào)，維持25-27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025E-2027E歸母凈利潤(rùn)分別為56.71/58.87/61/49億元，分別同比增長(zhǎng)3.08%/3.81%/4.45%，對(duì)應(yīng)PE分別為7x/7x/7x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力、競(jìng)爭(zhēng)性線位導(dǎo)致車流轉(zhuǎn)移