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事項(xiàng)：
　　聚辰股份發(fā)布2025年半年度報(bào)告：公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.75億元（YoY+11.69%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.05億元（YoY+43.5%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.77億元（YoY+22.47%）。單季度來(lái)看，公司25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.14億元（YoY+17.32%，QoQ+20.20%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元（YoY+15.02%，QoQ+6.22%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元（YoY+22.57%，QoQ+19.29%）。
　　評(píng)論：
　　DDR5 SPD、汽車&工業(yè)EEPROM收入高增，帶動(dòng)盈利能力顯著提升。受益于近年來(lái)持續(xù)完善在高附加值市場(chǎng)得產(chǎn)品布局，公司DDR5 SPD芯片、汽車級(jí)EEPROM芯片和高性能工業(yè)級(jí)EEPROM芯片的銷售收入同比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，有效對(duì)沖了消費(fèi)電子市場(chǎng)需求波動(dòng)導(dǎo)致公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同比下滑帶來(lái)的影響。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.75億元（YoY+11.69%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.05億元（YoY+43.5%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.77億元（YoY+22.47%）。此外，受益于高附加值產(chǎn)品銷售占比提升，公司25H1毛利率60.25%（YoY+5.55pct），凈利率34.45%（YoY+7.69%）。
　　DDR4漲價(jià)帶動(dòng)DDR5滲透率提升，DDR5 SPD地位領(lǐng)先銷量高增。25年海外原廠紛紛計(jì)劃退出DDR4生產(chǎn)帶動(dòng)DDR4大幅漲價(jià)，短期漲價(jià)及未來(lái)供應(yīng)短缺催化客戶加速應(yīng)用DDR5。聚辰和瀾起科技合作研發(fā)DDR5 SPD芯片并奠定市場(chǎng)領(lǐng)先地位，25H1隨著DDR5內(nèi)存模組滲透率的持續(xù)提升，公司DDR5SPD芯片的銷量和收入同比高增，成為公司收入規(guī)模擴(kuò)張和盈利能力提升的重要驅(qū)動(dòng)之一。展望下半年，據(jù)Trendforce，由于Server的剛性訂單擠壓了PC和Consumer市場(chǎng)的供應(yīng)，七月PCDDR48GB模組價(jià)格已超越同容量的DDR5模組，PCOEM不得不加速導(dǎo)入DDR5方案，有望進(jìn)一步帶動(dòng)DDR5 SPD銷量高速增長(zhǎng)。
　　國(guó)內(nèi)唯一成熟&系列化汽車EEPROM供應(yīng)商，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。據(jù)WebFeet Research，公司24年為全球第三、國(guó)內(nèi)第一的EEPROM芯片供應(yīng)商。針對(duì)汽車電子下游，公司及時(shí)把握20-22年汽車電子“缺芯潮”帶來(lái)的機(jī)會(huì)，成功導(dǎo)入眾多國(guó)內(nèi)外主流廠商，成為國(guó)內(nèi)唯一可以提供成熟、系列化汽車級(jí)EEPROM芯片的供應(yīng)商，市場(chǎng)份額快速提升。2025H1，公司汽車EEPROM成功導(dǎo)入多家全球領(lǐng)先的汽車電子Tier1供應(yīng)商，銷量和收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，并加速向汽車電子和工業(yè)設(shè)備的核心部件領(lǐng)域滲透，成為公司收入規(guī)模擴(kuò)張和盈利能力提升的另一重要驅(qū)動(dòng)力。
　　投資建議：全球半導(dǎo)體市場(chǎng)景氣度持續(xù)復(fù)蘇，公司顯著受益于DDR5內(nèi)存滲透率提升和汽車EEPROM國(guó)產(chǎn)替代浪潮，我們上調(diào)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.45/6.24/7.86億元（25/26E原值為4.00/5.03億元）。參考可比公司估值，給予公司25年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)112.61元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：DDR5滲透率提升不及預(yù)期、市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇