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公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，業(yè)績超預(yù)期。2025H1實(shí)現(xiàn)營收36.30億元，同比+6.2%，歸母凈利潤2.76億元，同比+8.4%，扣非歸母凈利潤2.68億元，同比+9.5%。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營收20.9億元，同環(huán)比+11%/+35%，歸母凈利潤1.8億元，同比+19%，環(huán)比+97%，扣非歸母凈利潤1.8億元，同比+19%，環(huán)比+98%。
　　核心客戶放量+項(xiàng)目量產(chǎn)落地，驅(qū)動(dòng)收入高增：25Q2營收環(huán)比大增35.3%，核心源于主力客戶車型持續(xù)放量及重點(diǎn)項(xiàng)目量產(chǎn)爬坡，1）賽力斯、蔚來樂道等新能源客戶需求放量；2）上汽大眾等傳統(tǒng)客戶訂單穩(wěn)定；3）L汽車W02高壓線束、奔馳GEN5低壓線束等項(xiàng)目量產(chǎn)，新增T公司E80低壓、一汽紅旗高壓等項(xiàng)目定點(diǎn)，為后續(xù)收入增長奠定基礎(chǔ)。
　　利潤優(yōu)化，現(xiàn)金流狀況持續(xù)向好：規(guī)模效應(yīng)+成本管控發(fā)力，25H1毛利率15.7%，同比+0.3pct，其中25Q2毛利率達(dá)16.6%，同環(huán)比+0.1pct/+2.3pct；25H1期間費(fèi)用率7.3%，同比-1.1pct，其中研發(fā)費(fèi)用1.20億元，同比-8.03%?，F(xiàn)金流改善，主要系前期研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)入驗(yàn)證生產(chǎn)階段、領(lǐng)料需求下降，同時(shí)公司內(nèi)部精細(xì)化管理降低運(yùn)營成本，25H1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.85億元，同比+67.9%，主要因客戶回款周期縮短及政府補(bǔ)助到賬增加；截至25H1末，貨幣資金7.95億元，同比+60.1%，為后續(xù)業(yè)務(wù)拓展提供充足資金保障。
　　新能源項(xiàng)目持續(xù)拓展，線束產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。25H1公司新能源線束業(yè)務(wù)布局持續(xù)深化：定點(diǎn)端，新增L汽車W10高壓線束、一汽紅旗E702/BP62/P701高壓線束、奇瑞ICARV23高壓線束等項(xiàng)目，覆蓋主流新能源車企；量產(chǎn)端，除前述賽力斯、蔚來、智己等項(xiàng)目外，還實(shí)現(xiàn)M汽車電池包高低壓線束量產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，為公司在汽車“新四化”趨勢下的競爭力奠定基礎(chǔ)。線束產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級有突破：無人機(jī)線束交付A系列及A50系列，獲FF航空噸級項(xiàng)目訂單；作業(yè)類無人車輛線束獲無人割草機(jī)項(xiàng)目，交付近三百臺；智能機(jī)器人線束為AI頭部企業(yè)供貨，參與相關(guān)機(jī)器人項(xiàng)目，還通過設(shè)子公司建“一中心四平臺”完善產(chǎn)業(yè)鏈。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2025-2027年?duì)I業(yè)收入為100/121/143億元，同比分別+26%/+21%/19%，基本維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為8.7/10.9/12.9億元，同比分別+30%/+25%/+18%，對應(yīng)PE分別為17/14/12倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心客戶銷量不及預(yù)期，新客戶及新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期等。