>> 申萬宏源-鼎龍股份(300054)Q2業(yè)績符合預期，泛半導體材料業(yè)務快速成長-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收17.32億元（YoY+14%），歸母凈利潤3.11億元（YoY+43%），扣非歸母凈利潤2.94億元（YoY+49%）。其中，25Q2單季度實現(xiàn)營收9.08億元（YoY+12%，QoQ+10%），歸母凈利潤1.70億元（YoY+25%，QoQ+21%），扣非歸母凈利潤1.59億元（YoY+21%，QoQ+18%），業(yè)績符合預期。25Q2公司毛利率為49.61%，同、環(huán)比分別變動+3.62pct、+0.79pct，凈利率21.60%，同、環(huán)比分別變動+0.38pct、+1.16pct。費用方面，25Q2公司銷售、管理、財務費用率合計11.88%，同、環(huán)比分別變動+0.29pct、-1.13pct；同時公司保持高研發(fā)投入，單季度研發(fā)費用1.29億元，研發(fā)費用率達14.18%。25H1公司業(yè)績持續(xù)增長，主要受益于：1）CMP材料、顯示材料持續(xù)增長；2）降本控費工作持續(xù)推進。此外半導體光刻膠業(yè)務仍在投入期，以及計提股權(quán)激勵的股份支付費用對公司歸母凈利潤產(chǎn)生5600多萬影響。
拋光墊產(chǎn)能持續(xù)爬坡，拋光液、PI材料等新品持續(xù)放量，新材料業(yè)務營收利潤增長顯著。報告期內(nèi)，公司半導體板塊業(yè)務（材料+芯片）實現(xiàn)營收9.43億元（YoY+49%），營收占比提升至54.75%。細分產(chǎn)品看：CMP拋光墊，國產(chǎn)領(lǐng)先地位穩(wěn)固：25H1實現(xiàn)營收4.75億元（YoY+60%），其中25Q2實現(xiàn)營收2.56億元（YoY+57%，QoQ+16%），再創(chuàng)季度新高，且月銷量穩(wěn)定在3萬片以上；隨著硬墊產(chǎn)能（約50萬片）利用率持續(xù)提升，自制微球?qū)崿F(xiàn)自主化，以及軟墊及緩沖墊在國內(nèi)主流大硅片和碳化硅廠穩(wěn)定放量，業(yè)務競爭力持續(xù)加強；此外6月公司公告，擬以現(xiàn)金受讓建信信托持有的鼎匯微電子8%股權(quán)，將進一步增厚公司利潤；CMP拋光液、清洗液，產(chǎn)品布局持續(xù)完善：25H1實現(xiàn)營收1.19億元（YoY+55%），其中25Q2實現(xiàn)營收0.63億元（YoY+57%，QoQ+15%）；值得注意的是，銅制程拋光液成功實現(xiàn)首次訂單突破，其他型號產(chǎn)品穩(wěn)定上量，自產(chǎn)研磨粒子帶來供應鏈優(yōu)勢；公司有望以“拋光墊+拋光液”組合訂單，加速業(yè)務增長。顯示材料業(yè)務，PI類產(chǎn)品市場份額快速提升：25H1實現(xiàn)營收2.71億元（YoY+62%），其中25Q2實現(xiàn)營收1.41億元（YoY+45%，QoQ+8%），YPI、PSPI產(chǎn)品市占率進一步提升，仙桃800噸YPI項目投入試運行；同時TFE-INK市場持續(xù)突破，25H2有望進一步上量，無氟PSPI、BPDL客戶驗證進展順利。半導體光刻膠、封裝材料等快速推進：1）目前公司布局近30款高端光刻膠，超15款送樣認證，超10款進入加侖樣測試，數(shù)款產(chǎn)品有望25H2獲得訂單；潛江30萬噸產(chǎn)線運行順利，二期300噸產(chǎn)線建設有序推進，預計Q4進入全面試產(chǎn)；2）封裝材料進入銷售初步起量階段，布局7款封裝PI已有2款獲得共3家客戶訂單，臨時鍵合膠在已有客戶穩(wěn)定規(guī)模出貨。芯片設計及應用，積極落實半導體產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局：打印耗材芯片受價格影響導致業(yè)務營收、利潤同比下滑，公司豐富產(chǎn)品矩陣，優(yōu)化設計方案，繼續(xù)鞏固領(lǐng)先定位；在半導體設備零部件領(lǐng)域，公司取得突破，與國內(nèi)各家晶圓廠合作持續(xù)深化。
公司耗材業(yè)務以利潤為導向，降本增效保障穩(wěn)健發(fā)展。打印復印通用耗材業(yè)務25H1實現(xiàn)營收7.79億元（不含芯片），同比下滑10%，歸母凈利潤受終端市場需求影響，同比也有所下滑。后續(xù)公司仍將進一步通過優(yōu)化運營效率、提升核心產(chǎn)品競爭力，全力保障傳統(tǒng)耗材業(yè)務的穩(wěn)健經(jīng)營。
投資分析意見：維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測為6.87、9.73、12.34億元，當前市值對應PE為45、32、25X，看好公司電子材料平臺化布局，維持“增持”評級。
風險提示：1）新項目進展不及預期；2）客戶導入不及預期；3）下游需求不及預期。
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