>> 開源證券-途虎-W(09690.HK)港股公司信息更新報告：門店持續(xù)擴張，精細化運營賦能增長韌性-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路,陳諾 |
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業(yè)務穩(wěn)健增長，現(xiàn)金儲備充裕
途虎-W發(fā)布2025年中報，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入78.77億元，yoy+10.5%；實現(xiàn)經調整凈利潤4.10億元，yoy+14.6%；實現(xiàn)綜合毛利率25.2%，同比小幅下降0.7 pct，主要系消費者偏好轉向性價比更高的產品，導致平均交易額下滑，輪胎及底盤零部件以及汽車維修的毛利率下降。截至2025年6月30日，公司在手現(xiàn)金約75億元，資金儲備充裕。面對行業(yè)需求分層、消費降速的環(huán)境，公司通過精準運營實現(xiàn)業(yè)務穩(wěn)步擴張，途虎養(yǎng)車致力于在具有挑戰(zhàn)的消費環(huán)境下為用戶提供更有性價比的產品，我們維持公司2025-2027年的盈利預測，預計公司2025-2027年的凈利潤為5.86/7.27/8.88億元，對應的經調整利潤為7.48/9.06/10.88億元，EPS為0.72/0.89/1.08元，對應當前股價PE為26.4/21.3/17.5倍，我們持續(xù)看好公司業(yè)績的增長韌性，維持“買入”評級。
鞏固全國最大獨立汽車服務平臺地位，門店網絡縱深持續(xù)擴張
截至2025年6月30日,途虎養(yǎng)車已在全國布局7205家途虎工場店，較2024年同期凈新增894家，門店在乘用車保有量2萬以上的縣域覆蓋率提升至70%，較2024年同期提高5pct，上半年新開門店中二線及以下城市占比超60%，低線城市成為重要增長極。公司持續(xù)加強管理精細化，約90%的6個月以上的加盟工場店保持盈利，同店履約用戶數(shù)同比增長達7%，門店網絡維持健康增長。
產品矩陣擴張，AI賦能效率提升顯著
2025年上半年途虎快修業(yè)務收入同比增長超60%，前12個月交易用戶滲透率維持10%以上；平臺的新能源汽車交易用戶滲透率超過12%，通過廣布的服務網絡和較為成熟的服務體系切入用戶全生命周期養(yǎng)車需求。2025上半年基于DeepSeek大模型的智能客服系統(tǒng)持續(xù)升級，推動售前轉化率提升2%，客服人力成本yoy-18%，AI賦能門店運營效率顯著提升。
風險提示：競爭加劇風險、汽車技術進步風險、加盟商違約風險、門店擴張不及預期
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