>> 平安證券-同花順(300033)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)雙提速，現(xiàn)金流、合同負(fù)債強(qiáng)勁增長(zhǎng)-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
閆磊,黃韋涵,王佳一 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.79億元，同比增長(zhǎng)28.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比增長(zhǎng)38.29%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.84億元，同比增長(zhǎng)40.64%。
平安觀點(diǎn)：
公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)受益于資本市場(chǎng)企穩(wěn)回升。收入端來(lái)看，在資本市場(chǎng)活躍度提升背景下,公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.79億元，同比增長(zhǎng)28.07%（vs YoY+20.91%，25Q1），增速進(jìn)一步提升。分項(xiàng)來(lái)看，上半年公司廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，上半年公司廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.41億元，同比增長(zhǎng)83.20%，主要源自資本市場(chǎng)活躍，疊加公司將產(chǎn)品與大模型技術(shù)深度融合提升用戶體驗(yàn)，推動(dòng)公司網(wǎng)站及APP的用戶活躍度明顯回升，用戶粘性和停留時(shí)長(zhǎng)持續(xù)改善。需求方面，銀行、基金、證券、期貨等金融機(jī)構(gòu)宣傳方面的投放力度顯著增強(qiáng)，另外生活消費(fèi)、科技類等非金融領(lǐng)域客戶也加大了線上品牌建設(shè)投入。其次，受益于投資者對(duì)金融信息服務(wù)需求的上升，公司上半年增值電信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.60億元，同比增長(zhǎng)11.85%。此外，軟件銷售及維護(hù)、基金銷售及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.11億元、1.68億元，分別同比增長(zhǎng)7.66%、-0.04%。
現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，合同負(fù)債保持高增?，F(xiàn)金流方面，公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額11.41億元，同比增長(zhǎng)274.94%，主要由于資本市場(chǎng)活躍度較去年同期大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，銷售收款大幅增長(zhǎng)。前瞻性指標(biāo)方面，公司合同負(fù)債（預(yù)收服務(wù)費(fèi)及軟件款）23.14億元，同比增長(zhǎng)92.45%，有望為公司帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能。
利潤(rùn)增長(zhǎng)進(jìn)一步提速，毛利率同比提升。利潤(rùn)端來(lái)看，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比增長(zhǎng)38.29%（vs YoY+15.91%，25Q1）。費(fèi)用方面，公司2025年上半年期間費(fèi)用率同比下降2.59pct至54.41%。單季度來(lái)看，公司2025年二季度期間費(fèi)用率環(huán)比一季度下降20.79pct至45.66%，其中：公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別環(huán)比下降5.78pct、2.51pct、10.74pct至16.39%、5.94%、28.12%。毛利率方面，公司上半年整體毛利率同比提升2.09pct至86.95%，我們預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持在可比同業(yè)領(lǐng)先水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司2025年半年度報(bào)告，受益于資本市場(chǎng)活躍公司收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)均進(jìn)一步提速，前瞻性指標(biāo)合同負(fù)債保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為24.61億元（前值為22.67億元）、31.22億元（前值為27.34億元）、38.60億元（前值為32.29億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為4.58元、5.81元、7.18元，對(duì)應(yīng)8月22日收盤價(jià)的PE分別為87.6倍、69.0倍、55.8倍。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)提供商以及頭部網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)供應(yīng)商之一，擁有近三十年豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，基于龐大的C端客戶資源以及渠道網(wǎng)絡(luò)，公司在廣告推廣、增值電信等領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為資本市場(chǎng)交易活躍度的提升將帶動(dòng)公司收入規(guī)模的增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司，公司于2019年提出“ALL in AI”戰(zhàn)略，2024年初發(fā)布金融垂類大模型問(wèn)財(cái)HithinkGPT，產(chǎn)品與大模型技術(shù)深度融合將提升用戶體驗(yàn)，推動(dòng)公司網(wǎng)站及APP的用戶活躍度，同時(shí)公司當(dāng)前面向金融投顧/投資決策/編碼/Agent開發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域的AI應(yīng)用產(chǎn)品百花齊放，我們認(rèn)為有望為公司業(yè)績(jī)注入新的活力。我們繼續(xù)看好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）資本市場(chǎng)低迷風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)活躍度、兩市成交量不及預(yù)期可能會(huì)限制C端、B端投資者對(duì)使用金融信息服務(wù)的需求，進(jìn)而對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生不利影響。2）金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。若金融行業(yè)監(jiān)管政策產(chǎn)生變化，使得公司經(jīng)營(yíng)許可、收費(fèi)模式、創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展等面臨不確定性，或者導(dǎo)致公司B端客戶IT開支的收緊，公司相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可能會(huì)低于預(yù)期。3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。公司所處金融信息服務(wù)行業(yè)內(nèi)各企業(yè)提供的產(chǎn)品差異化特性不夠顯著，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率存在下降風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
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