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事件描述
　　同花順發(fā)布2025年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比+ 20.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比+15.9%；加權平均凈資產(chǎn)收益率同比+0.09pct至1.50%。
　　事件評論
　　收入端，市場回暖背景下延續(xù)改善趨勢。2025年一季度，兩市日均成交額1.52萬億元，同比+70.3%，權益市場熱度大幅提升環(huán)境下，同花順收入端同比顯著回暖，銷售商品、提供服務收到的現(xiàn)金流同比+79.9%至11.8億元，合同負債同比+67.4%至18.7億元。一季度，公司網(wǎng)站及APP的用戶活躍度明顯回升，用戶粘性和停留時長持續(xù)改善。由此，銀行、基金、證券、期貨等金融機構宣傳方面的投放力度顯著增強。另外生活消費、科技類等非金融領域客戶也加大了線上品牌建設的投入，因此公司廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務業(yè)務銷售收款快速增長。
　　成本端，銷售費用率增加弱化盈利能力。2025年一季度，同花順管理、銷售、研發(fā)費用分別為0.6、1.7、2.9億元，同比分別-2.3%、+47.4%、-3.7%，對應的費用率分別為8.4%、22.2%、38.9%，同比分別-2.0、+4.0、-9.9pct。一季度公司研發(fā)投入金額小幅回落，銷售費用顯著增加，主要系加大營銷推廣力度，銷售人員薪酬及廣告宣傳費增加所致。2025年一季度，公司毛利率、凈利率分別為84.3%、16.1%，同比分別+1.8pct、-0.7pct，受銷售費用率提升影響，公司凈利率有所回落。
　　持續(xù)深化AI技術創(chuàng)新，推動大模型賦能多元金融場景。公司積極擁抱AI趨勢，不斷升級優(yōu)化HithinkGPT大模型性能，現(xiàn)已深入應用至多個內(nèi)外部業(yè)務場景。外部包括直接賦能智能投顧、金融問答、投研寫作、客戶服務等場景，助力各類型金融機構客戶業(yè)務提效，內(nèi)部主要同步基于AI進行風控合規(guī)、代碼生成增強底層支持。從具體產(chǎn)品供給看，2024年公司結合前沿大模型對多產(chǎn)品進行升級，其中問財投資助手升級后具備AI對話功能，交互能力顯著提升；同創(chuàng)智能體平臺充分融合大模型、實時金融數(shù)據(jù)與低代碼技術，與下游客戶共建Agent超5000個，日均調用量超300次。公司結合AI不斷提升產(chǎn)品力，基于長期積累的用戶體量與粘性進行商業(yè)化推廣，2025AI落地加速值得期待。
　　同花順作為頭部互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，平臺流量優(yōu)勢穩(wěn)固。短期內(nèi)看好公司的業(yè)績彈性，中長期來看，公司前瞻性布局人工智能賽道，AI大模型及智能投顧應用順利落地，有望助同花順打開新的成長空間。預計公司2025-2026年歸母凈利潤分別為22.6億元和25.5億元，對應PE分別為61.9和54.8倍。
　　風險提示
　　1、兩市成交額大幅回落；
　　2、監(jiān)管政策收緊。