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公司發(fā)布25年一季報(bào)，25年Q1實(shí)現(xiàn)營收7.48億元（yoy+20.90%、qoq-59.60%），歸母凈利1.20億元（yoy+15.91%、qoq-89.73%），扣非凈利1.13億元（yoy+13.72%）。營收、凈利潤環(huán)比下降主要受收入確認(rèn)節(jié)奏與24Q4基數(shù)較高影響。公司各項(xiàng)前瞻性指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，看好公司后續(xù)業(yè)績釋放及AI應(yīng)用的快速迭代，維持“買入”。
　　市場交易持續(xù)活躍，公司C端業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增
　　公司C端業(yè)務(wù)與證券市場活躍度關(guān)聯(lián)緊密，25Q1隨Deepseek的持續(xù)發(fā)酵，資本市場企穩(wěn)回升，市場活躍度保持高位，25Q1 A股市場總成交額86.9萬億，同比增長67%；25Q1 A股新增股票賬戶同比增長32%至747萬戶。我們認(rèn)為，市場交易活躍度提升帶動公司APP用戶活躍度與用戶粘性持續(xù)提升，公司流量相關(guān)業(yè)務(wù)收入有望在市場交易活躍的背景下加速放量，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
　　公司前瞻性指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，后續(xù)業(yè)績釋放可期
　　市場交易活躍的背景下，預(yù)計(jì)C端業(yè)務(wù)需求快速增長。25Q1銷售商品收到現(xiàn)金流11.8億元，同比增長80%。1Q25末預(yù)收款項(xiàng)（合同負(fù)債等）為19.7億元，同增63%；環(huán)增23%，環(huán)比上一季度增加4億元左右，預(yù)計(jì)將為后續(xù)收入確認(rèn)提供強(qiáng)力支撐。25Q1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為22.17%/8.45%/38.86%，同比+3.98/-2.01/-9.94 pct，公司銷售費(fèi)用率有所增長，主要系公司加大營銷推廣力度，銷售人員薪酬及廣告宣傳費(fèi)同比增加所致。我們認(rèn)為公司前瞻指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，公司后續(xù)業(yè)績釋放可期。
　　公司AI應(yīng)用加速迭代
　　2025年2月7日，問財(cái)2.0迭代升級，利用大模型的深度思考能力，支持深度推理分析、智能知識調(diào)用、自我修正機(jī)制、復(fù)雜任務(wù)處理、推理過程可視五大核心能力，同時(shí)利用大模型的多模態(tài)圖像理解能力，幫助用戶進(jìn)行K線圖分析。目前已實(shí)現(xiàn)每日服務(wù)超500萬投資者。我們認(rèn)為問財(cái)作為稀缺的股票領(lǐng)域垂直AI助手，市場反響良好，有望推動公司AI收入快速增長。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到市場交易活躍度持續(xù)與公司前瞻業(yè)績指標(biāo)表現(xiàn)良好，我們維持公司25-27年EPS預(yù)測為5.41/7.04/7.93元?？杀裙?025年iFinD一致預(yù)期PE為66.5x，給予公司25年66.5x PE，目標(biāo)價(jià)359.77元（前值425.23元，對應(yīng)25E 78.6x PE），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場交易金額的波動；技術(shù)落地效果不及預(yù)期。