>> 銀河證券-天目湖(603136)客流承壓，費用管控推動利潤率改善-250822
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
1159KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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事件:公司發(fā)布2025年中報。1H25公司實現(xiàn)營收2.5億元/同比-6.5%，歸母凈利0.55億元/同比+4.1%，扣非歸母凈利0.53億元/同比+4.2%。其中，Q2公司實現(xiàn)營收1.4億元/同比-9.8%，歸母凈利0.41億元/同比-1.8%，扣非歸母凈利0.40億元/同比-2.6%。
受客流量影響主營景區(qū)業(yè)務(wù)營收承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級下盈利能力改善。分業(yè)務(wù)來看，1H25景區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.4億元/同比-9.9%，主要受行業(yè)客流普遍承壓影響，但公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等舉措有效提升板塊盈利能力，景區(qū)業(yè)務(wù)毛利率達64.1%/同比+2.3pct。酒店業(yè)務(wù)1H25實現(xiàn)營收0.7億元/同比-5.7%，毛利率24.2%/同比-6.3%，預(yù)計受客流量減弱和行業(yè)ADR下滑影響較大。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和費用控制優(yōu)化成效顯著，盈利能力大幅提升。1H25公司毛利率為53.5%/同比+1.4pct,主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高附加值項目挖掘下除酒店外的各業(yè)務(wù)板塊毛利率均有所提升，景區(qū)/酒店/溫泉/旅行社/水世界/其他業(yè)務(wù)毛利率分別同比+2.3pct-6.3pct/+1.9pct/+0pct/+467.6pct/+3.1pct,業(yè)務(wù)經(jīng)營韌性十足。費用端，1H25銷售費用/管理費用在營收中占比分別為6.5%/14.2%，占比同比+0.2pct/-0.6pct，其中Q2銷售費用率和管理費用率分別同比-0.3pct/-1.2pct，公司費用管控穩(wěn)健，整體費用率呈下滑趨勢。1H25公司歸母凈利率為22.2%/同比+2.3pct,扣非歸母凈利率為2.2%/同比+2.2%，毛利率提升和費用管控雙輪驅(qū)動下公司盈利能力提升顯著。
投資建議∶公司定位一站式旅游發(fā)展模式，項目運營經(jīng)驗充足，多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開發(fā)進程良好且費用管控成效明顯，盈利能力不斷提升。我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為1.1億元/1.3億元/1.4億元，對應(yīng)PE分別為31X/27X/25X，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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