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事件
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.36億元，同比增長20.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.65億元，同比增長1162.42%。
　　投資要點(diǎn)
　　高門檻市場持續(xù)拓展，收入穩(wěn)健增長。公司持續(xù)推出富有競爭力的產(chǎn)品，加大對大型白電、汽車、新能源、工業(yè)、通訊和算力等高門檻市場的拓展力度，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.36億元，同比增長20.14%。另一方面，公司通過積極擴(kuò)大產(chǎn)出，子公司士蘭集成5、6寸芯片生產(chǎn)線、子公司士蘭集昕8寸芯片生產(chǎn)線、重要參股企業(yè)士蘭集科12寸芯片生產(chǎn)線均保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，盈利水平進(jìn)一步改善，子公司成都士蘭（包括成都集佳）功率模塊和功率器件封裝生產(chǎn)線積極擴(kuò)大產(chǎn)出，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.65億元，同比增長1162.42%。
　　多款產(chǎn)品出貨量加快，集成電路業(yè)務(wù)同比增長約26%。上半年公司推出的電源管理芯片在汽車、大型白電、服務(wù)器、高端消費(fèi)電子等客戶端測試或已導(dǎo)入量產(chǎn)；32位MCU營收同比增長約60%，與公司豐富的功率器件、IPM模塊一起為白電及工業(yè)客戶提供一站式服務(wù)；IPM模塊在變頻空調(diào)等白電整機(jī)上出貨超過1.23億顆，目前加快拓展車用市場，預(yù)計(jì)今后公司IPM模塊的出貨量還將保持較快增長；MEMS傳感器產(chǎn)品營收同比增加10%，IMU已接獲多家國內(nèi)智能手機(jī)廠商批量訂單，上半年該傳感器出貨量增加了2倍以上，公司已在士蘭集昕8寸線上加大MEMS傳感器芯片制造能力的投入，預(yù)計(jì)2025年下半年慣性傳感器產(chǎn)品的營收將大幅增長。
　　第Ⅳ代SiC功率模塊即將上量，8寸碳化硅年底通線。2025年上半年，公司功率半導(dǎo)體和分立器件產(chǎn)品的營業(yè)收入達(dá)到30.08億元，同比增長約25%，其中應(yīng)用于汽車、光伏的IGBT和SiC（模塊、器件）的營收同比增長80%以上。在IGBT方面，公司應(yīng)用于汽車主驅(qū)的IGBT和FRD芯片已在國內(nèi)外多家模塊封裝廠批量銷售，并在進(jìn)一步拓展客戶和持續(xù)放量過程中，上半年公司8寸線、12寸線IGBT芯片產(chǎn)能已滿載，已安排技改資金進(jìn)一步提升12寸線IGBT芯片產(chǎn)能。碳化硅方面，公司Ⅱ代SiC-MOSFET芯片生產(chǎn)的電動(dòng)汽車主電機(jī)驅(qū)動(dòng)模塊出貨量累計(jì)達(dá)2萬顆，客戶端反映良好，客戶數(shù)量已持續(xù)增加，第Ⅳ代SiC芯片與模塊已送客戶評測，基于第Ⅳ代SiC芯片的功率模塊2025年下半年將會(huì)上量，目前士蘭明鎵已形成月產(chǎn)10,000片6寸SiC-MOSFET芯片的生產(chǎn)能力，6月底士蘭集宏已實(shí)現(xiàn)首臺工藝設(shè)備搬入，預(yù)計(jì)今年四季度將實(shí)現(xiàn)8寸SiC大線通線。
　　持續(xù)優(yōu)化LED業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，經(jīng)營性虧損有望降低。上半年，公司發(fā)光二極管產(chǎn)品的營收為3.46億元，同比減少約17%，其中子公司士蘭明鎵完成了LED芯片生產(chǎn)線資源的整合，產(chǎn)能利用率已提高到90%，芯片累計(jì)出貨量較去年同期增長46%，并隨著植物照明、安防監(jiān)控、mini顯示屏芯片等上量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，下半年士蘭明鎵將進(jìn)一步加強(qiáng)成本控制，提高投入產(chǎn)出效率，降低經(jīng)營性虧損；子公司美卡樂因出口訂單減少、國內(nèi)市場競爭加劇，營收同比減少約30%，但美卡樂通過提質(zhì)降本，保持了生產(chǎn)經(jīng)營的基本穩(wěn)定，下半年，美卡樂將充分發(fā)揮倒裝產(chǎn)品優(yōu)勢，積極擴(kuò)大市場份額，全年有望實(shí)現(xiàn)盈利。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為134.8/160.0/188.1億元，歸母凈利潤分別為6.2/8.7/11.8億元，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。