>> 東方證券-偉星股份(002003)Q2業(yè)績有所承壓，看好下半年開始逐步改善-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
去年同期高基數(shù)疊加下游需求短期疲弱，二季度業(yè)績有所承壓。二季度公司收入和盈利同比分別下降9%和20%左右，我們認(rèn)為主要原因是去年同期基數(shù)比較高、疊加下游特別是國內(nèi)服飾需求短期疲弱等因素所致。單季度盈利降幅超過收入主要是期間費用的同比提升。伴隨公司規(guī)模的逐步擴大，特別是國際化業(yè)務(wù)的持續(xù)深化，相關(guān)人員預(yù)計也在擴充，由此推動銷售和管理費用中職工薪酬均同比增長，同時募投項目逐步投產(chǎn)等也會帶來折舊等費用增加。另外匯率波動也導(dǎo)致匯兌損失同比有所增加。
中報顯示公司兩大核心產(chǎn)品紐扣和拉鏈毛利率同比均有所上升，我們判斷主要是產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)變化所致。上半年公司紐扣和拉鏈的毛利率同比分別提升了1.39和0.43個百分點，我們判斷主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)所致，隨著國際化的深入，國際客戶占比預(yù)計在逐步提高（上半年國際市場收入同比增長14%左右，國內(nèi)市場收入同比下降4%左右），對訂單結(jié)構(gòu)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，也會帶來毛利率的提升。
伴隨國際化業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，公司未來的發(fā)展空間進(jìn)一步打開，其經(jīng)營韌性預(yù)計也有望好于同行。公司的國際化業(yè)務(wù)布局包括三個方面，一個是國際品牌客戶的持續(xù)開拓，另一個是海外營銷網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)布局，另外還有就是海外產(chǎn)能的持續(xù)投入。我們看好公司領(lǐng)先于同行的國際化戰(zhàn)略，在復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢下，也有望比同行呈現(xiàn)更好的經(jīng)營韌性。
公司作為全球服飾輔料行業(yè)的龍頭之一，其核心競爭力沒有變化，預(yù)計下半年開始經(jīng)營逐步改善。作為細(xì)分行業(yè)的龍頭，公司最大的優(yōu)勢在于產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性、個性化的設(shè)計研發(fā)能力、對客戶的快速響應(yīng)能力和較早的國際化布局，這些是公司發(fā)展之間能夠穿越行業(yè)牛熊的本質(zhì)原因。我們認(rèn)為，短期的經(jīng)營波動不會改變其核心競爭力，我們看好公司今年下半年開始經(jīng)營的逐步改善，預(yù)計26年和27年改善趨勢會逐步加快。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)中報和下游服飾需求趨勢，我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年每股收益分別為0.62、0.71和0.82元（原預(yù)測為0.70、0.80和0.90元），DCF估值對應(yīng)目標(biāo)價為17.07元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游服飾需求持續(xù)低于預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦和海外產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期等
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