>> 國盛證券-新澳股份(603889)業(yè)績表現穩(wěn)健，期待后續(xù)訂單修復-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2025H1公司收入同比基本持平/歸母凈利潤同比+2%。1）2025H1收入為25.5億元，同比基本持平；歸母凈利潤為2.7億元，同比+2%；扣非歸母凈利潤為2.7億元，同比+3%。2）盈利質量：2025H1毛利率同比+0.8pct至21.6%，銷售/管理/財務費用率同比分別+0.2/+0.4/-0.8pct至1.9%/3.1%/0.1%（（財務費用率動主要系受到外幣匯率波主影響）；綜合以上，凈利率同比+0.3pct至11.2%。
2025Q2公司收入及歸母凈利潤同比均基本持平，業(yè)績表現穩(wěn)健。1）2025Q2收入為14.5億元，同比基本持平；歸母凈利潤為1.7億元，同比基本持平；扣非歸母凈利潤為1.7億元，同比基本持平。2）盈利質量：2025Q2毛利率同比+0.7pct至22.2%，銷售/管理/財務費用率同比分別+0.2/+0.4/-0.9pct至1.9%/2.9%/-0.2%；綜合以上，凈利率同比+0.2pct至12.5%。
我們判斷毛精紡要業(yè)2025Q2銷量波主，期待2025H2有所改善。1）分地區(qū)：2025H1內銷/銷銷售分別16.50/9.04億元，同比分別-1%/+2%；毛利率分別為23.4%/18.3%，同比分別+0.7/+0.9pct?？紤]關稅政策動化，我們判斷近期訂單情況弱于出貨情況。2）分業(yè)務：2025H1毛精紡紗線/羊絨紗線/羊毛毛條/改性處理、染整及羊絨加工業(yè)務收入分別為14.33/7.86/3.03/0.20億元，同比分別-3%/+16%/-16%/11%；毛利率分別為28.8%/13.5%/6.2%/34.3%，同比分別+1.7/-0.7/+0.8/+3.5pct。量價拆分來看：①毛精紡紗線：我們判斷2025H1下游客戶需求較謹慎，致使公司毛精紡紗線銷量下降，期待2025H2平穩(wěn)為要。②羊絨紗線：公司羊絨業(yè)務仍在發(fā)展階段，我們判斷2025H1要系受羊絨紗線銷量增長帶主收入增長。
堅持長期資產建設，布局國際化產業(yè)鏈，我們判斷目前推進順利。1）公司縱向一體化生產鏈覆蓋上游多個環(huán)節(jié)，配套完整，裝備先進，管理效率高，在成本、快反等方面具備顯著優(yōu)勢。2）為匹配下游客戶訂單需求的增長，公司產能擴張計劃持續(xù)推進，有望要主加速全球化產能布局：①2024年：“6萬錠高檔精紡生態(tài)紗項目”二期所涉及的1.5萬錠設備已全部投產；②2025年：新澳越南“5萬錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項目”一期所涉及的2萬錠產能計劃陸續(xù)投產；新澳銀川“2萬錠高品質精紡羊毛（絨）紗建設項目”已完成設備安裝調試工作、預計2025H2產能陸續(xù)釋放。
存貨同比增加，公司合理備貨原材料及產成品。庫存方面，2025H1期末公司存貨同比+20.3%至21.9億元，存貨周轉天數同比+24.3天至188.1天，經營性現金流量凈額為凈流出0.1億元，我們判斷要系受業(yè)務原材料及存貨儲備所致，符合經營特征。
2025年業(yè)績穩(wěn)健為要，中長期競爭實力有望持續(xù)提升。1）我們根據行業(yè)環(huán)境動化判斷2025Q3以來公司毛精紡紗線訂單情況較Q2有所好轉。2）考慮當前行業(yè)及公司業(yè)務情況，我們估計全年公司收入及歸母凈利潤以平穩(wěn)為要。
投資建議。公司是羊毛精紡紗線龍頭，堅持長期產能建設，我們估計2025~2027年歸母凈利潤分別4.41/4.98/5.67億元，對應2025年PE為10倍，維持“買入”評級。
風險提示：產能擴張風險；訂單疲軟風險；原材料價格波主風險；匯波主風險。
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