>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)投資觀察：牛市里如何看待銀行投資機會？-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
大小： |
3817KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
本期觀察區(qū)間：2025/8/18-2025/8/22。本文數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)。
板塊表現(xiàn)方面：本期（2025/8/18-2025/8/22），Wind全A上漲3.9%，銀行板塊整體（中信一級行業(yè)）上漲1.2%，排在所有行業(yè)第27位，跑輸萬得全A。國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行變動幅度分別為3.05%、0.85%、-0.02%、0.73%。恒生綜合指數(shù)上漲0.7%，H股銀行漲幅0.2%，跑輸恒生綜合指數(shù)，跑輸A股銀行。
個股表現(xiàn)方面：Wind數(shù)據(jù)顯示A股銀行漲幅前三為江陰銀行上漲7.13%、農(nóng)業(yè)銀行上漲6.57%、中國銀行上漲4.59%，跌幅前三為南京銀行下跌2.75%、齊魯銀行下跌2.38%、成都銀行下跌1.32%。H股銀行漲幅前三為江西銀行上漲2.70%、青島銀行上漲2.17%、浙商銀行上漲1.80%，跌幅前三為渤海銀行、重慶銀行、鄭州銀行。
銀行轉(zhuǎn)債方面：Wind數(shù)據(jù)顯示本期銀行轉(zhuǎn)債平均價格上漲1.14%，跑輸中證轉(zhuǎn)債1.69個百分點。個券方面，漲幅前三為青農(nóng)轉(zhuǎn)債（+1.73%）、重銀轉(zhuǎn)債（+1.70%）、紫銀轉(zhuǎn)債（+1.60%），跌幅前三為齊魯轉(zhuǎn)債（下跌0.00%）、常銀轉(zhuǎn)債（下跌0.57%）、上銀轉(zhuǎn)債（下跌0.63%）。
盈利預期方面：本期A股銀行25年凈利潤增速、營收增速一致預期環(huán)比上期分別變動0.00pct、0.00pct。
北向資金方面：Wind數(shù)據(jù)顯示銀行業(yè)北向資金持股占比為2.32%，較上期末增持2.8bp，板塊獲增最高為瑞豐銀行。
投資建議：去年四季度至今，我們一直強調(diào)貨幣金融和利率周期的反轉(zhuǎn)以及大類資產(chǎn)配置調(diào)整，在這樣的背景下，我們指出純粹股息邏輯會逐漸弱化，成長/復蘇風格會強化。實際表現(xiàn)來看，今年以來中證紅利全收益指數(shù)已排在寬基指數(shù)表現(xiàn)末尾，銀行指數(shù)（中信）已跑輸萬得全A指數(shù)5%左右。背后核心邏輯是股息分子端（債券投資）和股息風格的分母端（市場機會成本）都與利率周期的反轉(zhuǎn)直接相關(guān)，在這樣的背景下我們應該更注重周期企穩(wěn)或權(quán)益復蘇邏輯，更應該關(guān)注招商銀行、寧波銀行這類傳統(tǒng)順周期銀行的回歸，以及負債和資產(chǎn)逐漸向大行集中的特征（《資產(chǎn)配置與資負規(guī)劃展望2025》）。雖然相對收益機會下降，但銀行板塊的絕對收益機會總體而言雖然較弱但時點性機會可能依然存在，特別是一些考核時點比如季度末或年末，配置資金可能仍然有配置需求。另外，我們前期展望提示過，由于2季度長債利率回落，部分銀行業(yè)績超出預期，但考慮到長債的3季度走勢和中期趨勢，中期業(yè)績超預期這一滯后信息反而可能不是好的買點。
風險提示：（1）經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期；（2）金融風險超預期；（3）政策落地不及預期；（4）利率波動超預期，其他非息收入表現(xiàn)不及預期；（5）國際經(jīng)濟及金融風險超預期。
|
|
