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事件:
　　8月22日，江蘇銀行發(fā)布2025年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn):
　　江蘇銀行2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入448.64億元，同比+7.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202.38億元，同比+8.05%。量資穩(wěn)產(chǎn)定質(zhì)，不良率為0.84%，創(chuàng)歷史新低，風(fēng)控能力保持優(yōu)異。我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、凈利息收入維持高增長(zhǎng)，2025H1，江蘇銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202.38億元，同比+8.05%，經(jīng)營(yíng)效率繼續(xù)提升。營(yíng)業(yè)收入448.64億元，同比+7.78%；其中凈利息收入329.39億元，同比高達(dá)+19.10%，非利息凈收入31.86億元，同比+5.15%。
　　資產(chǎn)總額高速增長(zhǎng)，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2025H1末，資產(chǎn)總額達(dá)4.79萬(wàn)億元，同比+26.99%。存款同比+23.56%，其中定期存款+18.68%，低成本活期存款同比+27.54%，活期存款占比提升1.37個(gè)百分點(diǎn)至29.26%；貸款同比+18.33%，其中公司貸款+24.36%，個(gè)人貸款+9.60%，存貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良率創(chuàng)歷史新低，2025H1江蘇銀行不良率為0.84%，較Q1再次下降2bp，創(chuàng)歷史新低；逾期率1.10%，較Q1繼續(xù)下降1bp；撥備覆蓋率為331.02%，較Q1下降12.49pct。內(nèi)控機(jī)制健全，風(fēng)控體系完善，全面風(fēng)險(xiǎn)管理精準(zhǔn)有效。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):江蘇銀行2025年H1營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、凈利息收入維持高增長(zhǎng)，風(fēng)控能力保持優(yōu)異，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2025-2027年?duì)I收為895、951、1025億元，同比增速為10.72%、6.27%、7.79%；歸母凈利潤(rùn)為345、368、397億元，同比增速為8.38%、6.61%、8.02%；EPS為1.79、1.92、2.08元；P/E為6.17、5.77、5.33倍，P/B為0.79、0.72、0.66倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管政策發(fā)生重大變化；房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)集中暴露；經(jīng)濟(jì)回暖過(guò)程中發(fā)生黑天鵝事件；債券市場(chǎng)發(fā)生異常波動(dòng)；企業(yè)償債能力下降;資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；內(nèi)控機(jī)制存在缺陷；區(qū)域業(yè)務(wù)過(guò)于集中，江蘇省的業(yè)務(wù)占比較高。