>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市趨勢上行，股債聯(lián)動弱化-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大小： |
2511KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，板塊高低切換不改趨勢上行。周四滬指高開震蕩，盤中續(xù)創(chuàng)新高，量能基本持平。熱點板塊出現(xiàn)輪動，一是反內(nèi)卷舉措繼續(xù)發(fā)酵，疊加頭部豬企中報成本下降、增加分紅，催化農(nóng)林牧漁、石油石化行業(yè)領漲；二是中國香港的穩(wěn)定幣發(fā)行拉開序幕，催化跨境支付板塊走強。資金輪動下，前期熱門板塊出現(xiàn)回撤，機械設備、電力設備、國防軍工行業(yè)領跌，漲停板數(shù)量減少，高位股掀跌停潮。由于成交額維持高位，杠桿資金繼續(xù)流入，板塊切換不改整體上行趨勢，我們建議繼續(xù)持有IM多單，享受成長風格超額。
股指期權方面，情緒持續(xù)樂觀，買入看漲仍強。昨日標的市場延續(xù)上周樂觀情緒，各品種全線上漲，雙創(chuàng)品種仍有上行動能。期權市場成交額破200億大關，相比前一交易日上升36.72%，交易型資金進一步活躍。期權市場各情緒指標均給出樂觀預期：持倉量PCR極端高位，且部分品種上方仍有一定空間；比值PCR各品種繼續(xù)下探，看漲活躍交易檔位相對更加虛值；偏度指數(shù)中樞相對低，市場未出現(xiàn)恐高防御現(xiàn)象。同時各品種波動率受日內(nèi)買權交易影響繼續(xù)大幅上行，平均水平逼近今年4月8日水平，但相較前高4月7日仍有約10%的空間。操作建議上，我們?nèi)哉J為買入看漲是參與當前權益市場行情的較優(yōu)方式，也可以構建牛市價差降低一定建倉成本。
國債期貨方面，債市情緒回暖。昨日，銀行間主要利率債收益率普遍明顯下行，且長券表現(xiàn)好于短券。昨日，央行公開市場小幅凈投放219億元；此外，中國人民銀行開展6000億元中期借貸便利MLF操作，期限為1年期，考慮到本月有3000億元MLF到期，這意味著8月MLF凈投放達到3000億元，資金面整體仍維持寬松，DR001在1.3%附近，對債市有所利好。此外，昨日，權益市場表現(xiàn)較好，但長債收益率對股債蹺蹺板效應的反應已有所弱化，隨著近期長端收益率調(diào)整，2%附近的30Y國債收益率對于保險等配置型機構已經(jīng)具有一定的性價比，入場動力或有所增強。后續(xù)來看，短期風險偏好改善仍有可能對債券造成擾動，國債期貨波動整體或仍較大，可關注長端基差收窄機會。
風險因子：1）增量資金衰減；2）期權市場流動性惡化；3）關稅超預期；4）供給超預期；5）貨幣寬松超預期。
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