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事件描述
　　8月22日，公司發(fā)布《2025半年度公告》，2025H1，實現營收62.34億元，同比+9.38%；歸母凈利潤8.06億元，同比+5.6%。其中25Q2營收29.93億元，同環(huán)比分別+18.63%/ -7.64%，歸母凈利潤3.71億元，同環(huán)比分別+11.06%/ -14.72%。
　　事件點評
　　遼寧優(yōu)創(chuàng)項目逐步投產，釋放新增量。公司25Q2原藥實現銷量為28037噸，同比+12%，銷量增長主要系寧優(yōu)創(chuàng)項目產能釋放所致，銷售均價為6.59萬元/噸，同比+3.2%，環(huán)比+4.7%，原藥市場在全球農藥渠道庫存去化的背景開始逐漸漲價，行業(yè)景氣度逐漸修復。25Q2制劑實現銷量為12715噸，銷售均價為2.36萬元/噸，同比下滑，主要系二季度制劑行業(yè)景氣下降所致。葫蘆島項目一階段項目快速推進產能爬坡，已調試產品全部達設計產能。
　　生產與研發(fā)雙管發(fā)力，東南亞市場快速開拓。公司在產原藥涉及殺蟲劑、殺菌劑、除草劑、植物生長調節(jié)劑等約70個品種，總產能超10萬噸。公司以菊酯為起點，不斷創(chuàng)新，菊酯品類已增加至50多個，并有三種銷售額超過億元的創(chuàng)制藥。公司為應對美國關稅挑戰(zhàn)，大力拓展區(qū)域市場，東南亞衛(wèi)藥市占率從5%提升到70%左右。
　　基孔肯雅熱及登革熱預防需求助推殺蟲劑市場進一步修復。為預防伊蚊對病毒的傳播，擬除蟲菊酯類因高效低毒成為主流選擇，其中氯氟醚菊酯將廣泛用于室內外環(huán)境。公司的四氟苯烯菊酯、氯氟醚菊酯主要用于蚊蟲等衛(wèi)生害蟲防治，對衛(wèi)生靶標具有快速擊倒作用，適用于電熱蚊香液、蚊香、氣霧劑等多種劑型。
　　投資建議
　　預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為14.8/ 17.0/19.7億元，對應公司8月25日收盤價71.25元，PE分別為20/ 17/ 15倍，維持“買入-B”評級。
　　風險提示
　　農化市場需求不及預期風險、項目投產不及預期風險、原材料價格大幅波動等風險