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中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，擬分紅回報(bào)股東，遼寧優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目有序推進(jìn)
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收62.34億元，同比+9.4%；歸母凈利潤(rùn)8.06億元，同比+5.6%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收29.93億元，同比+18.6%、環(huán)比-7.6%；歸母凈利潤(rùn)3.71億元，同比+11.1%、環(huán)比-14.7%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.40元（含稅）。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為14.10、16.00、18.23億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.48、3.95、4.50元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.8、17.5、15.3倍。我們看好公司深化提質(zhì)增效，隨著遼寧優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目有序推進(jìn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2025H1原藥、制劑量升價(jià)跌，遼寧優(yōu)創(chuàng)一階段項(xiàng)目快速爬坡
　?。?）分業(yè)務(wù)看，2025H1，公司原藥、制劑（不折百）產(chǎn)量5.78、2.55萬噸，同比+17.1%、+6.0%；銷量5.67、2.81萬噸，同比+13.4%、+0.1%；營收36.55、11.71億元，同比+10.0%、-2.8%；不含稅均價(jià)為6.45、4.16萬元/噸，同比-3.0%、-2.9%，上半年原藥、制劑量升價(jià)跌，Q2原藥價(jià)格同環(huán)比有所提升、制劑價(jià)格同環(huán)比仍承壓。（2）盈利能力方面，公司2025年中報(bào)銷售毛利率、凈利率分別為23.64%、12.93%，同比分別-0.59、-0.47pcts，相較2024年報(bào)分別+0.53、+1.4pcts。2025Q2銷售毛利率、凈利率分別為22.55%、12.4%，環(huán)比分別-2.09、-1.03pcts，盈利能力有所承壓。截至8月17日，中農(nóng)立華原藥價(jià)格指數(shù)報(bào)74.36點(diǎn)，同比下跌0.95%，環(huán)比7月下跌0.62%；跟蹤的上百個(gè)產(chǎn)品中，同比67%產(chǎn)品下跌；環(huán)比7月63%產(chǎn)品持平，6%產(chǎn)品上漲。2025上半年，遼寧優(yōu)創(chuàng)一階段項(xiàng)目快速推進(jìn)產(chǎn)能爬坡，已調(diào)試產(chǎn)品全部達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能，項(xiàng)目累計(jì)投入31.78億元，占預(yù)算比例91.38%，2025H1遼寧優(yōu)創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營收5.52億元、凈利潤(rùn)38.92萬元（2024H1凈利潤(rùn)-495.39萬元），銷量、銷售額均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，當(dāng)前多數(shù)農(nóng)藥產(chǎn)品供需失衡、價(jià)格仍處于底部，公司依托多產(chǎn)快銷、降本增效，經(jīng)營業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)，同時(shí)高效推進(jìn)遼寧優(yōu)創(chuàng)一階段項(xiàng)目生產(chǎn)調(diào)試、快速投產(chǎn)見效，彰顯農(nóng)化龍頭本色，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、農(nóng)藥價(jià)格下跌、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)等