久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　今世緣發(fā)布2025年中報，1H25實現(xiàn)營收70億元，同比-4.8%，歸母凈利22.3億元，同比-9.5%；2Q25實現(xiàn)營收19億元，同比-29.7%，歸母凈利5.8億元，同比-37.1%。
　　平安觀點：
　　卸下包袱，輕裝前進。分產(chǎn)品看，2Q25特A+/特A/A類/B類/C+D類收入分別為11.4/5.8/0.5/0.2/0.1億元，同比分別-32%/-28%/-40%/-13%/-42%。分區(qū)域看，2Q25淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海/省外收入分別為3.1/4.3/2.1/4.0/1.8/0.9/1.9億元，同比分別-30%/-34%/-39%/-19%/-39%/-45%/-18%。
　　銷售費用率有所提升，盈利能力短期承壓。2Q25公司毛利率72.8%，同比-0.2pct。2Q25公司銷售/管理費用率分別為19.0%/5.6%，同比分別+6.8/+1.7pct，銷售費用率增加主要系公司營銷投入偏剛性所致。2Q25公司歸母凈利率31.6%，同比-3.7pct。截至2Q25公司合同負債6.0億元，同比/環(huán)比-0.3/+0.6億元。
　　期待后續(xù)改善，維持“推薦”評級?？紤]消費整體壓力，我們調(diào)整公司2025-27年歸母凈利至31/32/35億元（原值：37/39/42億元）。展望未來，公司V系列持續(xù)培育，對開、四開大單品優(yōu)勢明顯，淡雅持續(xù)導入，長期空間可期。維持“推薦”評級。
　　風險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復蘇不及預期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復蘇可能不及預期，從而影響白酒板塊復蘇。3）行業(yè)競爭加劇風險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。