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公司發(fā)布2025上半年業(yè)績(jī),Q2收入提速，盈利環(huán)比下降。25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.81億元，同比增長(zhǎng)3.60%，歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同增17.73%，扣非后凈利潤(rùn)1.54億元，同增9.77%。其中，Q2單季收入10.87億元，同增6.83%，歸母凈利潤(rùn)0.72億元，yoy+4.88%，扣非后凈利潤(rùn)0.48億元，yoy10.26%。公司擬中期分紅0.2元/股，分紅率90%。
　　家紡主業(yè)穩(wěn)健回升。分渠道看，公司線上/直營(yíng)/加盟渠道分別實(shí)現(xiàn)收入7.38/1.90/6.05億元，同比+18.32%/+5.14/-8.65%。上半年家紡行業(yè)電商補(bǔ)貼活動(dòng)延續(xù)，利好公司線上渠道銷(xiāo)售。截止2025H1，加盟門(mén)店持續(xù)調(diào)整，主動(dòng)控制終端庫(kù)存，加盟收入下降較多。公司直營(yíng)/加盟門(mén)店數(shù)量分別為381/2142家，較年初分別變動(dòng)-30/-85家，較24年同期同比變動(dòng)+20/-187家。公司持續(xù)加大直營(yíng)門(mén)店投入，重視單店店效，直營(yíng)渠道收入占比不斷提升，加盟渠道處于調(diào)整期，關(guān)閉低效虧損門(mén)店。
　　家居業(yè)務(wù)環(huán)比波動(dòng)，拐點(diǎn)仍需觀察。上半年美國(guó)萊克星頓業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.92億元，同比下降7.8%，毛利率31.4%，同比減少0.2pct，凈利潤(rùn)為-2875萬(wàn)元，與24年同期相比虧損加大。美國(guó)地產(chǎn)仍受到高利率影響整體終端需求較為低迷，拐點(diǎn)仍需觀察。
　　毛利率微增，凈利率下降。25H1公司毛利率47.82%，同比提升1.08pct，高毛利的家紡業(yè)務(wù)占比提升。期間銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為26.25%/7.87%/2.78%，分別同比變動(dòng)+0.20/+1.48/-0.73pct。上半年國(guó)內(nèi)家紡和美國(guó)家居業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致費(fèi)用率整體有所提升。期末公司存貨金額為10.52億元，同比減少17.94%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降42天至169天。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為3.77億元，同比增加28.93%，整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。
　　投資建議:公司家紡業(yè)務(wù)穩(wěn)健,美國(guó)家居業(yè)務(wù)隨著美國(guó)潛在降息周期啟動(dòng)，地產(chǎn)需求有望回暖，從而帶動(dòng)虧損修復(fù)。下調(diào)2025/26/27歸母凈利潤(rùn)5.29/5.80/6.34億元至4.76/5.26/5.64億元,對(duì)應(yīng)下調(diào)EPS 0.63/0.70/0.76元至0.57/0.63/0.68元。對(duì)應(yīng)PE分別15/14/13倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品終端銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外家居業(yè)務(wù)改善不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。