>> 華龍證券-首都在線(300846)2025年中報業(yè)績點評報告：智算轉(zhuǎn)型成效漸顯，“AI+”打開成長空間-250825
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫伯文 |
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事件：
首都在線于2025年8月22日公布2025年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)總營業(yè)收入6.29億元，同比減少11.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤-7095.93萬元，同比增長23.03%。
觀點：
經(jīng)營質(zhì)量提升，成本控制成效顯著。報告期內(nèi)，公司對IDC業(yè)務進行戰(zhàn)略性調(diào)整，縮減部分低毛利傳統(tǒng)業(yè)務，實現(xiàn)歸母凈利潤-7095.93萬元，同比增長23.03%；銷售毛利率由去年同期的9.88%提升至13.14%。
持續(xù)推進智算轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，AI有望成為業(yè)績增長核心驅(qū)動因素。公司緊抓人工智能發(fā)展機遇，持續(xù)推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，推出MaaS平臺，完成對DeepSeek-R1、智譜、Llama等20余個國內(nèi)外主流大模型的云上部署。報告期內(nèi)，公司智算云業(yè)務實現(xiàn)收入1.15億元，同比增長34.64%，智算云有望成為公司業(yè)務發(fā)展的核心引擎；按客戶所處行業(yè)來看，大模型及AIGC行業(yè)客戶貢獻營收1.03億元，同比增長70.66%，主要因為該行業(yè)客戶智算云收入大幅增加。我們認為，“AI+”熱潮已至，人工智能帶來的需求有望加速釋放。
國內(nèi)海外市場齊發(fā)力，深化全球化布局。國產(chǎn)算力方面，公司實現(xiàn)對華為昇騰、燧原等國產(chǎn)GPU的全面適配與性能調(diào)優(yōu)，支持國內(nèi)外主流芯片在統(tǒng)一云平臺運行。并且與甘肅慶陽政府合作，在政務場景實現(xiàn)了DeepSeek全量部署。報告期內(nèi)，受甘肅慶陽等其他地區(qū)智算云收入增長驅(qū)動，公司專線及其他地區(qū)實現(xiàn)收入1.13億元，同比增長77.88%；海外地區(qū)實現(xiàn)收入1.76億元，同比增長29.92%，同時毛利率同比提升6.29%。
盈利預測及投資評級：公司積極推進智算轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，AI驅(qū)動業(yè)績增長已見顯著成效。同時，公司堅持全球化布局，國內(nèi)與海外市場同步發(fā)力，經(jīng)營質(zhì)量提升。我們認為，公司有望持續(xù)受益于AI基建熱潮。綜上所述，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為-1.15/-0.02/1.35億元，預計公司2025-2027年EPS分別為-0.23/-0.004/0.27元。2025年8月22日公司股價為23.98元，對應2027年P(guān)E為89.1倍。我們選取光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ）、數(shù)據(jù)港（603881.SH）、奧飛數(shù)據(jù)（300738.SZ）、、優(yōu)刻得-W（688158.SH）、網(wǎng)宿科技（300017.SZ）作為可比公司，考慮到標的高成長性，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：IDC需求不及預期；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進程不及預期；海外業(yè)務擴張不及預期；項目進程不及預期；宏觀經(jīng)濟不及預期。
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