>> 信達證券-開立醫(yī)療(300633)業(yè)績季度環(huán)比改善，盈利能力有望回升-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大小： |
717KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,曹佳琳 |
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事件：公司發(fā)布2025年中期報告，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.64億元（yoy-4.78%），歸母凈利潤0.47億元（yoy-72.43%），扣非歸母凈利潤0.40億元（yoy-74.26%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-2.50億元（yoy-1,756.17%）。其中2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入5.34億元（yoy+0.17%），歸母凈利潤3896萬元（yoy-44.65%）。
點評：
季度環(huán)比改善明顯，25Q2收入端恢復(fù)增長。2025年上半年公司實現(xiàn)營收9.64億元（yoy-4.78%），其中Q1、Q2分別實現(xiàn)營收4.30億元（yoy-10.29%）、5.34億元（yoy+0.17%），隨著國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備招采復(fù)蘇，公司收入季度環(huán)比改善明顯，并于2025Q2恢復(fù)正增長。分業(yè)務(wù)來看，2025H1彩超業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.50億元（yoy-9.87%）、內(nèi)窺鏡實現(xiàn)收入3.88億元（yoy+0.08%），我們認為主要是因為招標和企業(yè)報表端收入確認存在時間差。從招采情況來看，公司超聲、內(nèi)鏡產(chǎn)品同比中標快速增長，我們預(yù)計隨著醫(yī)療設(shè)備需求持續(xù)向好，公司業(yè)績有望回歸快速增長軌道。
毛利率短期承壓，新品放量有望驅(qū)動盈利能力回升。2025H1公司銷售毛利率為62.08%（yoy-5.35pp），我們認為主要是受醫(yī)療設(shè)備招采中集采項目大幅降價所影響，此外，還處于市場拓展初期的外科、IVUS兩大新業(yè)務(wù)線收入占比提升，對毛利率也有負向影響。就各項費用率來看，2025H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為31.63%（yoy+5.33pp）/7.11%（yoy+0.91pp）/25.31%（yoy+4.36pp），公司持續(xù)保持較高的研發(fā)和銷售費用投入，為未來發(fā)展蓄能。我們認為未來隨著公司持續(xù)推動產(chǎn)品高端化發(fā)展，高毛利率的高端新產(chǎn)品如超聲80系列、內(nèi)鏡HD650、微創(chuàng)外科SV-M4K200平臺、V20i集成式血管內(nèi)超聲診斷設(shè)備等持續(xù)放量，有望驅(qū)動盈利能力回升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為23.18、27.97、33.42億元，同比增速分別為15.1%、20.6%、19.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤為3.34、4.79、6.08億元，同比分別增長134.4%、43.6%、27.0%，對應(yīng)2025年8月25日收盤價，PE分別為44、31、24倍。
風險因素：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭情況超預(yù)期。
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