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事件：近日公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.50億元，同比+15.00%；歸母凈利潤(rùn)5.75億元，同比+11.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.44億元，同比+14.99%。2025年第二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.41億元，同比+13.09%，環(huán)比+17.40%；歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比+9.17%，環(huán)比+45.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.21億元，同比+10.66%，環(huán)比+43.21%。
　　投資要點(diǎn)：
　　消費(fèi)及AI市場(chǎng)需求推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025年上半年，政策紅利與市場(chǎng)需求雙重驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，消費(fèi)類國(guó)家補(bǔ)貼政策的實(shí)施，帶動(dòng)消費(fèi)類終端市場(chǎng)需求穩(wěn)步釋放，AI持續(xù)拉動(dòng)PC、服務(wù)器、汽車電子等領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品在存儲(chǔ)與計(jì)算、手機(jī)、汽車、消費(fèi)等多領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)收入和銷量的同比快速增長(zhǎng)。公司25Q2毛利率為37.01%，同比下降1.14%，環(huán)比下降0.43%；25Q2凈利率為15.53%，同比下降0.22%，環(huán)比提升2.97%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，25H1研發(fā)支出合計(jì)為6.86億元，同比增長(zhǎng)7.7%。
　　利基型DRAM供給格局改善帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，定制化存儲(chǔ)市場(chǎng)拓展順利。公司存儲(chǔ)芯片25H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)約9.2%，其中NORFlash及利基型DRAM實(shí)現(xiàn)同比較快增長(zhǎng)。Flash產(chǎn)品方面，在消費(fèi)國(guó)補(bǔ)及第二季度消費(fèi)旺季等因素催化下，25H1消費(fèi)領(lǐng)域需求增長(zhǎng)明顯；同時(shí)，手機(jī)屏幕、AIPC及服務(wù)器中NORFlash存儲(chǔ)容量不斷升級(jí)也拉動(dòng)Flash業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。利基型DRAM產(chǎn)品方面，隨著海外大廠加快淡出利基型DRAM市場(chǎng)，市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，公司利基型DRAM產(chǎn)品25H1量?jī)r(jià)齊升，毛利率季度環(huán)比改善明顯；收入結(jié)構(gòu)上，DDR4產(chǎn)品占比提升，其中新產(chǎn)品DDR48Gb在TV、工業(yè)等領(lǐng)域客戶導(dǎo)入成效顯著，收入貢獻(xiàn)快速提升，已成為利基型DRAM收入的重要組成部分。公司積極布局定制化存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，定制化存儲(chǔ)在AI手機(jī)、AIPC、汽車、機(jī)器人等若干領(lǐng)域的客戶拓展進(jìn)展順利。
　　MCU產(chǎn)品深耕優(yōu)質(zhì)消費(fèi)及工業(yè)市場(chǎng)，持續(xù)拓寬技術(shù)實(shí)力。MCU產(chǎn)品方面，2025年上半年，公司繼續(xù)強(qiáng)化深耕優(yōu)質(zhì)消費(fèi)及工業(yè)市場(chǎng)的戰(zhàn)略，推動(dòng)MCU產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)接近20%；在AI算法及解決方案上，公司直流拉弧檢測(cè)方案以高性能GD32H7系列MCU為強(qiáng)大算力硬件基礎(chǔ)，并提供了一整套的AI算法工具，使得檢測(cè)準(zhǔn)確率大幅提升；公司基于無線MCU產(chǎn)品打造的AI大語言模型方案，支持AI智能語音對(duì)話、翻譯、故事生成等功能，可廣泛應(yīng)用于智能陪伴AI玩具、智能家居等場(chǎng)景；公司通過覆蓋MCU、傳感器、存儲(chǔ)等全棧產(chǎn)品矩陣，為人形機(jī)器人提供從感知、決策到執(zhí)行的全鏈條芯片級(jí)支持，并憑借深厚的技術(shù)積淀和成熟的解決方案，已與多家頭部具身智能企業(yè)開展合作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司為國(guó)內(nèi)利基型存儲(chǔ)器及MCU領(lǐng)先企業(yè)，公司消費(fèi)類Flash產(chǎn)品需求顯著增長(zhǎng)，持續(xù)拓展并深耕工業(yè)和汽車等市場(chǎng)，并有望受益于端側(cè)AI領(lǐng)域新需求所帶來的增長(zhǎng)，公司利基型DRAM供給格局改善帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，公司積極布局定制化存儲(chǔ)，在多領(lǐng)域客戶拓展順利，公司不斷豐富MCU產(chǎn)品線，深耕優(yōu)質(zhì)消費(fèi)及工業(yè)市場(chǎng)，并持續(xù)拓寬技術(shù)實(shí)力，我們預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收為91.61/110.44/131.92億元，25-27年歸母凈利潤(rùn)為15.08/19.93/24.60億元，對(duì)應(yīng)的EPS為2.27/3.00/3.70元，對(duì)應(yīng)PE為69.50/52.57/42.60倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)