久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

虧損略超預(yù)告中值：公司2Q25虧損1.58億元（人民幣，下同；扣非后2.48億元），略超預(yù)告中值，環(huán)比擴(kuò)大，主因5-6月電池片價(jià)格下跌及境外收入占比下降；毛利率-2.1%，環(huán)比降8.0個(gè)百分點(diǎn)；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.5%/3.7%/1.4%/2.8%，環(huán)比下降0.1/0.2/1.3/0.1個(gè)百分點(diǎn)；境外收入占比45%，環(huán)比降13個(gè)百分點(diǎn)。1H25海外市場(chǎng)毛利率4.5%，環(huán)比降4.6個(gè)百分點(diǎn)，或受2024年12月起出口退稅由13%下調(diào)至9%影響，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)毛利率-0.8%，環(huán)比提高5.4個(gè)百分點(diǎn)，仍低于海外。
　　政府再度召開高規(guī)格光伏會(huì)議，供給側(cè)改革確定性提高：8月19日工信部等六部委聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，部署進(jìn)一步規(guī)范光伏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序工作，明確要求加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)調(diào)控，打擊低于成本價(jià)銷售、虛假營(yíng)銷等違法違規(guī)行為。我們認(rèn)為這表明供給側(cè)改革確定性提高，后續(xù)不得低于成本銷售有望嚴(yán)格執(zhí)行，推動(dòng)落后產(chǎn)能出清和公司內(nèi)銷扭虧。
　　美國(guó)對(duì)三國(guó)發(fā)起電池片雙反調(diào)查，公司中東產(chǎn)能稀缺性凸顯：繼對(duì)東南亞四國(guó)后，8月7日美國(guó)商務(wù)部對(duì)進(jìn)口自印度、印尼和老撾的光伏電池發(fā)起雙反調(diào)查，公司中東產(chǎn)能稀缺性凸顯，有望充分享受美國(guó)市場(chǎng)高額利潤(rùn)。公司和土耳其組件企業(yè)合資的一期產(chǎn)能3GW有望年底建成，公司擁有30%的自由出貨權(quán)，明年初即有望出貨美國(guó)。為更有效打通海外市場(chǎng)銷售，公司阿曼5GW產(chǎn)能目前正在尋找具協(xié)同效力的合資方。
　　維持買入：我們維持盈利預(yù)測(cè)，由于供給側(cè)改革確定性提高及市場(chǎng)整體估值提升，基于分部估值，將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至57.70元（原49.82元），對(duì)應(yīng)11.8倍2026年市盈率。我們看好海外產(chǎn)能投產(chǎn)后出貨美國(guó)和供給側(cè)改革推動(dòng)公司2026年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，維持買入。