>> 光大證券-時代電氣(688187)2025年半年報點評：動車組大規(guī)模招標打開市場空間，功率半導體業(yè)務新產(chǎn)能投產(chǎn)持續(xù)貢獻增量-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃帥斌,陳佳寧,汲萌 |
| 下載權限： |
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業(yè)績穩(wěn)健增長，歸母扣非凈利潤大幅提升
時代電氣2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入122.1億元，同比增長17.9%（調(diào)整后）；實現(xiàn)歸母凈利潤16.7億元，同比增長12.9%（調(diào)整后）；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤15.9億元，同比增長37.0%（調(diào)整后）。公司毛利率為32.0%，同比上升4.4個百分點（調(diào)整后）；凈利率為14.6%，同比下降0.6個百分點（調(diào)整后）。
軌交裝備業(yè)務收入穩(wěn)定增長
2025H1公司軌道交通裝備產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入69.1億元，同比增長12.6%。其中，軌道交通電氣裝備/軌道工程機械/通信信號/其他軌道交通裝備收入分別為55.2/5.6/4.7/3.6億元，同比分別增長11.5%/1.1%/13.1%/65.7%。2025H1開啟的動車組和機車招標中，公司市占率保持穩(wěn)定；CR450動車組性能驗證進展順利，系列化新能源機車研發(fā)持續(xù)推進，動車組高級修數(shù)量有所增加，機車跨平臺檢修獲得新訂單；城軌牽引系統(tǒng)新獲訂單繼續(xù)領跑行業(yè)，跨平臺檢修業(yè)務取得新突破；海外市場開拓獲得新成果，在亞洲、美洲、歐洲等地中標13個項目，包括配套內(nèi)燃機車、新能源機車、動力集中型動車組、城軌等多項產(chǎn)品的不同系統(tǒng)產(chǎn)品。
新興裝備業(yè)務發(fā)展迅速
2025H1公司新興裝備產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入52.4億元，同比增長25.9%。其中基礎器件/新能源汽車電驅系統(tǒng)/新能源發(fā)電/海工裝備/工業(yè)變流業(yè)務收入分別為24.2/10.0/10.5/4.2/3.6億元，同比分別增長29.1%/1.3%/42.9%/4.4%/110.1%。隨著國家“雙碳”戰(zhàn)略的深入推進，與綠色節(jié)能低碳高度契合的基礎器件、新能源車電驅、風光氫儲等業(yè)務持續(xù)快速發(fā)展。
基礎器件業(yè)務鞏固領先優(yōu)勢，擴產(chǎn)項目迅速推進
2025H1公司基礎器件板塊實現(xiàn)營業(yè)收入24.2億元，同比增長29.1%。公司功率半導體宜興3期項目穩(wěn)步推進，2025年6月底已達設計產(chǎn)能，中低壓器件產(chǎn)能持續(xù)提升，在國內(nèi)新能源車和新能源發(fā)電市場位居前列；電網(wǎng)和軌交用高壓器件各項目持續(xù)交付；IGBT逆導芯片技術順利推進，突破SiC動態(tài)特性及可靠性底層技術，技術競爭力大幅提升，完成首次車規(guī)級SiC模塊小批量交付。傳感器業(yè)務同比大幅增長，已接近2023年同期水平。分下游看，公司在業(yè)務軌交領域市占率保持領先，光伏領域業(yè)務規(guī)模和新品導入均實現(xiàn)突破，汽車傳感獲得新的項目定點。
新能源電驅業(yè)務收入持續(xù)增長
2025H1公司新能源汽車電驅系統(tǒng)板塊實現(xiàn)收入10.0億元，同比增長1.3%。公司科研攻關和產(chǎn)能建設并舉，堅持前沿技術創(chuàng)新，多合一總成在重量、效率、扭矩等方面實現(xiàn)性能躍升，實現(xiàn)高壓總成首單突破及多合一產(chǎn)品首次量產(chǎn)應用。新增項目20個，其中一半以上是混動項目。
新能源發(fā)電及工業(yè)變流業(yè)務持續(xù)突破
2025H1公司新能源發(fā)電板塊實現(xiàn)收入10.5億元，同比增長42.9%。公司光儲風氫多產(chǎn)業(yè)協(xié)同，中標容量位居國內(nèi)前列，突破首個海上光伏項目，同時光伏、儲能PCS和制氫產(chǎn)品均在海外實現(xiàn)首單突破。
2025H1公司工業(yè)變流板塊實現(xiàn)收入3.6億元，同比增長110.1%。公司技術研發(fā)和市場開拓成效顯著，在礦山、冶金、船舶、空調(diào)等領域獲得新訂單，實現(xiàn)純電動礦用車牽引變流器批量應用及海外高端用戶突破。
海工裝備業(yè)務有望受益于深?？萍颊呒t利
2025H1公司海工裝備板塊實現(xiàn)收入4.2億元，同比增長4.4%。公司海工裝備獲得國內(nèi)外多個新訂單，包括首套EROV（電動水下機器人）訂單；同時攻克了水下機器人電力推進技術、水下遠程高壓直流輸配電技術、重型作業(yè)機器人集成技術和大功率安全高效布放回收技術，實現(xiàn)水下遙控作業(yè)機器人、水下挖溝鋪纜機器人的海試及批量交付，成功服務于深?？瓶肌⒖扇急@探、海底管纜的鋪設、海上風電海纜施工、大壩檢修等重大領域，奠定了國內(nèi)的領軍地位，并逐步從整機向部件技術的深度研究，瞄準電動化和智能化上的進一步引領。2025年政府工作報告中首次提出推動深海科技等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展，公司海工裝備板塊技術實力雄厚，有望深度受益于深?？萍嫉恼呒t利。
維持“買入”評級
公司軌交裝備業(yè)務穩(wěn)定增長，新興裝備業(yè)務持續(xù)突破，我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測分別為43.0/48.1/53.5億元，對應EPS分別為3.17/3.54/3.94元。維持公司A股和港股“買入”評級。
風險提示：軌交投資波動風險、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不順風險、行業(yè)競爭加劇風險。
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