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行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.05%，跑輸滬深300指數(shù)3.13個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第30。2025年初以來(lái)至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲26.33%，跑贏滬深300指數(shù)15.07個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第8。本周相對(duì)表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)療設(shè)備，上漲4.5%，年初以來(lái)表現(xiàn)最好的前三板塊分別是醫(yī)療研發(fā)外包、化學(xué)制劑、原料藥，漲跌幅分別為+54.8%、+44.9%、+40.6%。
　　政策東風(fēng)助力醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。8月18日，國(guó)務(wù)院批復(fù)原則同意《中國(guó)（江蘇）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)生物醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)放創(chuàng)新發(fā)展方案》，明確提出將江蘇自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)打造成為具有世界影響力的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚地、更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的生物醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展高地。高水平開(kāi)放平臺(tái)+千億級(jí)重磅產(chǎn)業(yè)，江蘇通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)放創(chuàng)新，積極探索生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突破躍升的有效路徑。江蘇本身在生物醫(yī)藥領(lǐng)域成績(jī)斐然，根據(jù)江蘇省藥監(jiān)局，今年前7個(gè)月，江蘇獲批上市的創(chuàng)新藥達(dá)14個(gè)，已超去年全年的13個(gè)；全國(guó)共有49個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市，江蘇占近三成。此前，江蘇當(dāng)年獲批上市創(chuàng)新藥數(shù)量，已多次位居全國(guó)第一。
　　恒瑞醫(yī)藥業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，BD加速、管線儲(chǔ)備豐富。公司發(fā)布2025H1業(yè)績(jī)公告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.61億元，同比+15.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.50億元，同比+29.67%。BD加速價(jià)值兌現(xiàn)，BD方面，2025年初至今公司共取得三筆對(duì)外授權(quán)，取得7億美元（其中上半年僅計(jì)入2億美元）與1500萬(wàn)歐元首付款、超130億美元潛在總金額：1）7月將PDE3/4抑制劑HRS9821授權(quán)GSK，取得5億美元首付款、120億美元總金額；2）3月將Lp（α）抑制劑HRS5346授權(quán)默沙東，取得2億美元首付款、17.7億美元里程碑付款；3）4月將口服GnRH受體拮抗劑授權(quán)德國(guó)默克，取得1500萬(wàn)歐元首付款。從管線儲(chǔ)備來(lái)看，公司上半年共有5項(xiàng)上市申請(qǐng)NMPA受理、10項(xiàng)臨床進(jìn)入III期、22項(xiàng)進(jìn)入II期，15項(xiàng)進(jìn)入I期。
　　穩(wěn)健組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、百濟(jì)神州-U（688235）、美年健康（002044）、億帆醫(yī)藥(002019)、通化東寶(600867)、亞虹醫(yī)藥-U(688176)、甘李藥業(yè)(603087)、恩華藥業(yè)（002262）、美好醫(yī)療（301363）、康龍化成(300759)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。