>> 華安證券-邁富時(shí)(02556.HK)AI+SaaS領(lǐng)跑增長(zhǎng)歸母凈利扭虧為盈，AI及Agent實(shí)現(xiàn)收入-250826
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2025/8/27 |
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來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
金榮 |
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2025中期業(yè)績(jī)：
公司發(fā)布2025中期業(yè)績(jī)，中期實(shí)現(xiàn)收入9.28億元，yoy+ 25.5%，毛利4.51億元，yoy+14.7%，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用及占比持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)效率顯著提升，其中銷售費(fèi)用1.57億元，yoy-3.2%，管理費(fèi)用9461萬(wàn)元，yoy-32.0%，研發(fā)費(fèi)用8408萬(wàn)元，yoy-19.9%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，達(dá)3582萬(wàn)元，yoy+104.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)8472萬(wàn)元，yoy+77.7%。
AI+SaaS業(yè)務(wù)收入領(lǐng)跑增長(zhǎng)，KA大客戶量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
AI+SaaS業(yè)務(wù)收入5.04億元，yoy+26.0%，年經(jīng)常性收入（ARR）占比達(dá)84.5%維持較高比例，毛利4.05億元，毛利率達(dá)80.4%，總用戶數(shù)達(dá)21655，yoy-2.7%，其中KA客戶數(shù)達(dá)814，yoy+36.8%，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，KA大客戶數(shù)量及占比顯著增加，ARPU達(dá)4512元，yoy+24.9%，KA大客戶實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)AI+SaaS業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，收入占比提升至50.3%；公司持續(xù)深耕六大行業(yè)KA客戶，報(bào)告期內(nèi)消費(fèi)零售行業(yè)新增沃爾瑪、歐萊雅、周黑鴨等，汽車行業(yè)新增中國(guó)重汽、康尼新能源等，醫(yī)療大健康行業(yè)新增湖北優(yōu)藥、博雅干細(xì)胞、焦點(diǎn)福瑞達(dá)等，金融、文旅、制造行業(yè)均新增大客戶；渠道合作伙伴數(shù)量從208家增至232家，實(shí)現(xiàn)收入6490萬(wàn)元，yoy+32.0%，渠道收入占比AI+SaaS達(dá)12.9%。
精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，在線廣告解決方案服務(wù)收入貢獻(xiàn)增加
精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入4.24億元，yoy+25.0%，毛利4560萬(wàn)元，毛利率10.8%，廣告客戶數(shù)量達(dá)541，yoy-23.2%，ARPU達(dá)78.4萬(wàn)元，yoy+62.7%，毛收入達(dá)50.28億元，yoy+49.0%，其中在線廣告解決方案服務(wù)收入3.82億元，yoy+26.0%，在線廣告發(fā)布服務(wù)收入46.5億元，yoy+51.3%。
AIAgent商業(yè)化全面提速，AI及AIAgent實(shí)現(xiàn)價(jià)值釋放
報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)推出AIAgent商業(yè)化產(chǎn)品：AIAgentforce智能體中臺(tái)1.0及2.0全面落地，深度覆蓋各大垂直行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，AI外貿(mào)數(shù)字員工Eva、AI銷售陪練系統(tǒng)、AI智能招聘系統(tǒng)等AIAgent產(chǎn)品持續(xù)發(fā)布。預(yù)計(jì)下半年將推出Agent-Data經(jīng)營(yíng)分析智能體及AgentDecision經(jīng)營(yíng)決策智能體等創(chuàng)新Agent產(chǎn)品，更新迭代AIAgentforce至更高版本，升級(jí)自研Tforce營(yíng)銷領(lǐng)域大模型，通過(guò)API開放或深度集成實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)對(duì)接，構(gòu)建AI應(yīng)用行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的閉環(huán)；SMB端聚焦AIAgent功能在T云產(chǎn)品體系滲透率，體驗(yàn)優(yōu)化與功能賦能提升客單價(jià)，KA端強(qiáng)化AIAgentforce企業(yè)級(jí)中臺(tái)場(chǎng)景落地滲透率。
報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)AI收入1.1億元，其中AIAgent實(shí)現(xiàn)收入4534萬(wàn)元，已服務(wù)客戶數(shù)達(dá)5518家，驗(yàn)證AIAgent技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用價(jià)值與客戶認(rèn)可度，AIAgent實(shí)現(xiàn)價(jià)值釋放并成為未來(lái)增長(zhǎng)新引擎。
老客戶粘性及客單價(jià)同步上升，關(guān)注下半年國(guó)際化業(yè)務(wù)進(jìn)展
用戶價(jià)值方面，AI+SaaS客戶粘性持續(xù)牢固，SMB老客戶客單價(jià)yoy+21.7%，主要由于客戶升級(jí)套餐、Agent模塊增購(gòu)及模塊AI化升級(jí)提價(jià)，KA老客戶客單價(jià)yoy+20.7%，主要由于Agent解決方案深化應(yīng)用及多個(gè)核心行業(yè)持續(xù)深耕與拓展。
公司外貿(mào)業(yè)務(wù)取得階段性發(fā)展成果：AI外貿(mào)數(shù)字員工及T云外貿(mào)版擁有49種語(yǔ)言版本，覆蓋全球95%以上語(yǔ)言地區(qū)潛在市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)服務(wù)外貿(mào)客戶982家，實(shí)現(xiàn)收入2840萬(wàn)元，yoy+89.0%，關(guān)注公司下半年國(guó)際化業(yè)務(wù)布局。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為23.51/28.49/34.26億元，同比增長(zhǎng)50.8%/21.2%/20.3%，此前預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入23.23/28.35/34.34億元；預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.58/0.87/1.90億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)回正，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.43/2.03/2.44億元，此前預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)為0.24/0.47/0.65億元，營(yíng)業(yè)收入預(yù)期對(duì)應(yīng)P/S為6.13x/5.06x/4.20x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，客戶增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，AI功能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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