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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入107.74億元，同比下降1.51%，歸母凈利潤3.98億元，同比下降20.86%，扣非歸母凈利潤3.81億元，同比下降20.89%。單Q2收入53.39億元，同比下降1.14%，歸母凈利潤1.47億元，同比下降18.86%，扣非歸母凈利潤1.38億元，同比下降19.63%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　單Q2業(yè)績降幅收窄，公司經(jīng)營向好。Q1公司收入同比下降1.88%，歸母凈利潤同比下降21.98%，Q2業(yè)績降幅較Q1收窄。
　　中藥、非藥品毛利率高于中西成藥，中西成藥毛利率下降導(dǎo)致整體毛利率下降。2025H1公司毛利率33.08%，同比下降1.24pp。分產(chǎn)品看，2025H1中西成藥毛利率30.7%，同比下降1.75pp，中藥毛利率48.71%，同比提升2.98pp，非藥品毛利率40.01%，同比提升0.24pp。
　　門店布局持續(xù)優(yōu)化，積極開拓下沉市場。截至2025年6月30日，公司構(gòu)建了覆蓋全國18個(gè)省、150余個(gè)地級(jí)市及以上城市，共計(jì)15,385家門店的營銷網(wǎng)絡(luò)，其中直營門店9,784家、加盟門店5,601家。2025年上半年新增門店504家，其中直營門店47家，加盟門店457家，調(diào)整及關(guān)閉門店396家，門店網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)優(yōu)化。公司積極拓展下沉市場，截至報(bào)告期末，公司地級(jí)市及以下門店占比為77%；2025年上半年新增門店中，地級(jí)市及以下門店占比為87%。
　　維持“推薦”評級(jí)。調(diào)整公司2025-2027年盈利預(yù)測為凈利潤7.40、8.68、9.97億元（原預(yù)測2025-2027年凈利潤9.12、10.05、12.35億元）?？紤]到公司Q2業(yè)績降幅較Q1收窄，業(yè)績逐漸企穩(wěn)，同時(shí)公司積極開拓下沉市場，門店布局廣闊，及時(shí)調(diào)整及關(guān)閉門店，門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化，利潤率有望回升。維持“推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司由于消費(fèi)疲軟、醫(yī)改政策等經(jīng)營不及預(yù)期；藥品安全風(fēng)險(xiǎn)等。