>> 國信證券-綠城管理控股(09979.HK)收入毛利率下降導(dǎo)致業(yè)績承壓-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大?。?/td>
| 222KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
歸母凈利-49%，毛利率顯著下降。2025上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.7億元，同比下降18%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比下降49%。公司收入下降的原因為近年來代建行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)市場整體下行影響存在滯后效應(yīng)導(dǎo)致項目整體收入下降；公司利潤下降的原因是代建業(yè)務(wù)毛利率下降11.5pct至40.0%。
新拓規(guī)模增長，業(yè)務(wù)布局優(yōu)化。2025上半年公司新拓代建面積約1989萬平方米，同比增長13.9%，新拓代建費約人民幣50億元，同比增長19.1%。公司商業(yè)代建占比持續(xù)上揚，民營委托方活躍度提升，一二線城市布局占58%，其中杭州、南京、石家莊、蘇州等城市占比較高，實現(xiàn)規(guī)模與質(zhì)量雙提升，業(yè)務(wù)布局更趨優(yōu)化。公司拓展能力逆市提升，投標(biāo)中標(biāo)率、重復(fù)委托率連續(xù)三年顯著提升，彰顯強勁的市場拓展能力與穩(wěn)固的客戶基礎(chǔ)，進一步提升戰(zhàn)略客戶粘性，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，提升核心能力，擴展發(fā)展空間。2025年上半年如期交付45個項目、建筑面積465萬平方米，交付面積占代建TOP10交付總量的60%，交付滿意度保持92%的高位，下半年預(yù)計仍有近1000萬平方米交付建筑面積。
財務(wù)狀況穩(wěn)健，首次中期分紅。公司首次派發(fā)中期股息每股0.076元，派息率約60%。公司在手現(xiàn)金充裕，代建費收款向好，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流進一步改善，截至2025上半年末，公司在手現(xiàn)金16.4億元，同比+8%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.1億元，同比45%；凈合同資產(chǎn)11.9億元。
風(fēng)險提示：公司品牌力表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭超預(yù)期加劇的風(fēng)險、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險、供應(yīng)商或承包商的不確定性風(fēng)險。
投資建議：由于房地產(chǎn)市場整體下行影響存在滯后效應(yīng)導(dǎo)致項目整體收入下降，及代建行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司毛利率顯著承壓，我們預(yù)計公司25、26年營收為36/37億元，根據(jù)當(dāng)前公司毛利率水平，下調(diào)公司25、26年的歸母凈利潤預(yù)測至6.5/6.3億元（原值8/8億元），對應(yīng)EPS為0.32/0.31元，對應(yīng)PE為9.0/9.3X，維持“優(yōu)于大市”評級
|
|
