>> 國信證券-綠城管理控股(09979.HK)競爭加劇導(dǎo)致業(yè)績承壓-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
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歸母凈利-18%，政府代建承壓。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入34億元，同比增長4%；實現(xiàn)歸母凈利潤8億元，同比下降18%。公司增收不增利的原因主要為毛利率下滑，以及計提信貸減值約1億元。分類別看，公司商業(yè)代建收入為28億元，同比增長17%,收入占比增長9pct至80%；政府代建業(yè)務(wù)收入6.3億元，同比下降21%。2024年公司整體毛利率為49.6%，較上年末下降2.6pct，其中商業(yè)代建毛利率為51%，政府代建毛利率為40%，分別較上年末下降1、5pct。
規(guī)模穩(wěn)中有進，新拓結(jié)構(gòu)優(yōu)化。截至2024年末，公司業(yè)務(wù)分布已覆蓋130個城市，合約總建筑面積達1.3億平方米，同比增長5%，當(dāng)期在建面積0.5億平放米，同比增長3%，保持行業(yè)龍頭地位。在全國化布局下，公司市占率穩(wěn)步擴大，2024年新簽代建規(guī)模3649萬平方米，新簽市占率22.1%，較上年提升1.7pct。公司新拓結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一二線占比穩(wěn)步提升，2024年公司一二線新拓占比58%，提升6pct，累計新拓單價回穩(wěn)，全年單價255元/平方米。分類別看，政府代建、國企客戶、私企客戶、金融機構(gòu)分別占公司新拓面積分別為1150萬、920萬、1210萬、370萬平方米，分別占比31.4%、25.1%、33.2%、10.3%，其中私營企業(yè)活躍度穩(wěn)步提升，開工意愿有所增強。從交付情況看，公司全年完成118個項目的交付，累計面積1656萬平方米，同比增長3%。
風(fēng)險提示：公司品牌力表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭超預(yù)期加劇的風(fēng)險、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險、供應(yīng)商或承包商的不確定性風(fēng)險。
投資建議：由于公司的“底倉業(yè)務(wù)”政府代建需求萎縮，及代建行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致整體毛利率承壓我們分別下調(diào)公司25、26年的營收和歸母凈利潤預(yù)測至36/37億元（原值41/45億元）、8/8億元（原值12/13億元），對應(yīng)EPS為0.41/0.41元，對應(yīng)PE為6.7/6.5X，維持“優(yōu)于大市”評級。
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