久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　2025年8月22日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)。公司2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.67億元，同比+7.98%；歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比+86.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比+80.1%。公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.34億元，同比+37.09%；歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比+42.54%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同+44.29%。
　　投資要點(diǎn):
　　上半年奶酪業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，B端表現(xiàn)亮眼。收入端，2025H1奶酪業(yè)務(wù)收入21.36億元，同比增長(zhǎng)14.85%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到83.67%（同比提高1.65pct），奶酪業(yè)務(wù)細(xì)分來看，即食營(yíng)養(yǎng)/餐飲工業(yè)/家庭餐桌系列2025H1分別實(shí)現(xiàn)收入10.83/8.16/2.36億元，分別同比+0.62%/+36.26%/+28.44%。即食營(yíng)養(yǎng)奶酪方面，兒童營(yíng)養(yǎng)奶酪系列已形成涵蓋多款不同形態(tài)產(chǎn)品的矩陣，全面覆蓋兒童食用場(chǎng)景；成人休閑奶酪系列推出奶酪小三角、云朵芝士等新品以及多款功能奶酪產(chǎn)品。公司同時(shí)不斷拓寬常溫奶酪產(chǎn)品品類，奶酪小丸子以及部分奶酪零食入駐零食量販渠道；針對(duì)會(huì)員超市推出定制化產(chǎn)品適配高勢(shì)能渠道的消費(fèi)場(chǎng)景。家庭餐桌奶酪方面，馬蘇里拉與奶酪片銷量持續(xù)增長(zhǎng)，黃油表現(xiàn)優(yōu)異，涂抹奶油奶酪滿足消費(fèi)者早餐和面包、貝果等搭配需求，進(jìn)一步豐富家庭餐桌奶酪品類；餐飲工業(yè)奶酪方面，黃油和稀奶油顯著增長(zhǎng)，原制奶酪也獲得了大客戶的認(rèn)可，奶酪原料國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。
　　銷售費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，凈利率同比改善明顯。2025H1公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率30.8%，同比-0.32pct，主因餐飲工業(yè)/家庭餐桌奶酪收入比例提升。細(xì)分看，2025H1即食營(yíng)養(yǎng)/餐飲工業(yè)/家庭餐桌系列毛利率分別為47.87%/21.3%/28.02%，分別同比-0.49/+1.98/-0.3pct。費(fèi)用端,上半年公司銷售/管理費(fèi)用率分別為17.37%/5.66%，分別同比-5.33/+0.10pct，銷售費(fèi)用率的減少主要系公司廣告宣傳和差旅會(huì)務(wù)費(fèi)用減少所致，管理費(fèi)用率的增加主要系公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和折舊攤銷費(fèi)用增加所致，上半年計(jì)入1869萬元股份支付費(fèi)用，2025H1/Q2公司分別實(shí)現(xiàn)凈利率5.18%/3.79%，同比+1.19/+1.08pct。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新，BC雙輪驅(qū)動(dòng)，C端企穩(wěn)，B端勢(shì)頭向上，根據(jù)Worldpanel消費(fèi)者指數(shù)，公司奶酪市場(chǎng)占有率持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，我們預(yù)計(jì)在原奶下行背景下，奶酪原料端國(guó)產(chǎn)替代的空間仍大，公司同步推動(dòng)“極致成本”戰(zhàn)略落實(shí)各項(xiàng)降本增效措施，后續(xù)利潤(rùn)彈性有望顯著釋放。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為53.44/60.72/68.80億元，同比增長(zhǎng)10%/14%/13%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.40/3.50/4.50億元，同比+112%/+46%/+28%；EPS分別為0.47/0.68/0.88元，對(duì)應(yīng)PE為59/40/31x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀需求疲軟；2）動(dòng)銷不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格上漲過快；4）渠道拓展不及預(yù)期；5）食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。