>> 西南證券-華東醫(yī)藥(000963)2025年半年報點(diǎn)評：創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)績增長，商業(yè)化能力凸顯-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大?。?/td>
| 1247KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：華東醫(yī)藥發(fā)布2025年半年報，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入216.75億元，同比增加3.39%；利潤總額達(dá)到21.93億元，同比增加7.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.15億元，同比增加7.01%。其中，第二季度單季營收109.39億元，同比增長3.65%，凈利潤增速快于營收，盈利韌性凸顯。公司中期擬分紅6.14億元，占上半年歸母凈利潤的33.83%，彰顯對股東的持續(xù)回報能力。
創(chuàng)新藥持續(xù)放量，驅(qū)動業(yè)績增長。報告期內(nèi)公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入（不含股權(quán)投資）14.84億元，同比增長33.75%，其中直接研發(fā)支出11.74億元，同比增長54.21%，直接研發(fā)支出占醫(yī)藥工業(yè)營收比例達(dá)15.97%，推動80余項創(chuàng)新藥管線加速落地。1）內(nèi)分泌領(lǐng)域，司美格魯肽糖尿病適應(yīng)癥上市申請已受理，減重適應(yīng)癥III期入組完成，口服GLP-1藥物HDM1002減重III期臨床啟動，雙靶點(diǎn)HDM1005預(yù)計四季度進(jìn)入III期；2）腫瘤領(lǐng)域，邁華替尼片獲突破性療法認(rèn)定，ADC藥物HDM2005、PROTAC藥物HDM2006進(jìn)入臨床；3）自免領(lǐng)域，擁有20余款在研生物藥及小分子創(chuàng)新藥。公司已形成ADC、GLP-1和外用制劑三大特色產(chǎn)品矩陣，差異化競爭優(yōu)勢凸顯。
銷售端持續(xù)發(fā)力，商業(yè)化落地加速。公司獨(dú)家商業(yè)化科濟(jì)藥業(yè)CAR-T產(chǎn)品賽愷澤已覆蓋全國20余省市醫(yī)療機(jī)構(gòu)認(rèn)證及備案，并納入超百家保險及惠民保項目報銷范疇；與荃信生物合作的烏司奴單抗注射液（賽樂信）已開具處方的醫(yī)院數(shù)量超過1200家；糖尿病領(lǐng)域1類新藥惠優(yōu)靜覆蓋等級醫(yī)院數(shù)量已超過1200家；全球首個且唯一獲批FRα陽性鉑耐藥卵巢癌的ADC藥物（愛拉赫）計劃于2025年4季度啟動國內(nèi)正式商業(yè)化銷售，目前已實(shí)現(xiàn)銷售收入約3,000萬元；獨(dú)家市場推廣的新型1.5代PARP抑制劑塞納帕利膠囊（派舒寧）已完成超200家DTP藥房布局，覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)超600家。公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷售及代理服務(wù)收入合計10.84億元，同比增幅達(dá)59%，已進(jìn)入高速增長通道。
醫(yī)藥商業(yè)穩(wěn)中求進(jìn)，工業(yè)微生物成為新增長點(diǎn)，醫(yī)美靜待復(fù)蘇。1）公司醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)健發(fā)展，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139.47億元，同比增長2.91%，占總收入64.45%。2）工業(yè)微生物板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入3.68億元，較去年同期增長29%，重點(diǎn)推進(jìn)xRNA原料（+23%）、特色原料藥&中間體（+37%）、大健康&生物材料（+21%）、動物保?。ㄔ鲩L超100%）四大核心業(yè)務(wù)。3）醫(yī)美業(yè)務(wù)受全球需求波動影響，營收11.12億元，同比下降17.50%。但國內(nèi)欣可麗美學(xué)連續(xù)兩季度環(huán)比正增長，Ellansé和MaiLi Extreme逐步完成商業(yè)化落地，相關(guān)產(chǎn)品海外布局廣泛，豐富的產(chǎn)品矩陣有望帶來業(yè)績復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年EPS分別為2.31元、2.48元和2.71元，對應(yīng)估值分別為20倍、19倍和17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)成果及商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。
|
|
