>> 華鑫證券-三全食品(002216)公司事件點評報告：聚焦性價比+大健康創(chuàng)新，商超定制加速推進-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 523KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月25日，三全食品發(fā)布2025年半年度業(yè)績公告。2025H1總營收35.68億元（同減3%），歸母凈利潤3.13億元（同減6%），扣非凈利潤2.24億元（同減17%）。其中2025Q2總營收13.50億元（同減4%），歸母凈利潤1.05億元（同增1%），扣非凈利潤0.60億元（同減16%）。
投資要點
▌促銷投入延續(xù)，費投穩(wěn)步優(yōu)化
2025Q2公司毛利率同減2pct至22.72%，主要系階段性促銷力度加大所致；銷售費用率同減0.3pct至12.71%，主要系渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及運營效率提高所致；管理費用率同增1pct至4.89%，主要系建筑物維修費增長所致；凈利率同增0.4pct至7.77%。公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新、多渠道發(fā)力、供應(yīng)鏈優(yōu)化以及創(chuàng)新管理工具等措施提升經(jīng)營效率，收入降幅持續(xù)收窄，盈利能力顯現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。
▌聚焦性價比+大健康，產(chǎn)品創(chuàng)新貢獻增量
分產(chǎn)品看，2025H1公司速凍面米制品/速凍調(diào)制食品/冷藏及短保類收入分別同比-2%/-15%/+44%至30.94/3.94/0.44億元，銷量分別同比+2%/-38%/+51%，其中速凍調(diào)制食品下滑主要系中低端火鍋料產(chǎn)品受餐飲市場低迷影響銷售承壓。公司積極推動老品變革與新品布局，水餃、湯圓新品均實現(xiàn)較高增長；未來將持續(xù)聚焦性價比+大健康方向，打造肉制品第二增長極，嘗試商超熟食品類創(chuàng)新，并探索跨界業(yè)務(wù)合作，為消費者提供情緒價值，進一步拓展公司業(yè)務(wù)版圖。
▌電商業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，商超定制化加速推進
分渠道看，2025H1公司經(jīng)銷/直營/直營電商收入分別同比3%/-5%/+14%至26.67/6.68/1.98億元，電商業(yè)務(wù)部門通過細化管理顆粒度和升級數(shù)據(jù)分析方法，有效提高費效比，并在淘工廠、私域、抖音即時達等平臺開拓新的增量業(yè)務(wù)場域，實現(xiàn)電商業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。此外，公司加速推進商超渠道產(chǎn)品定制化，通過降低中間費用改善盈利并開拓增量，預(yù)計未來業(yè)績可進一步增厚。
▌盈利預(yù)測
公司全新升級產(chǎn)品策略，延續(xù)健康化產(chǎn)品創(chuàng)新思路，重視年輕群體情緒消費需求，推出更多規(guī)格、更多口味的差異化產(chǎn)品矩陣，伴隨著渠道產(chǎn)品定制化推進，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。根據(jù)2025年半年報，我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.61/0.64/0.71（前值為0.63/0.69/0.78）元，當前股價對應(yīng)PE分別為19/18/17倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格上漲風險、食品安全風險、新品推廣不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期
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