>> 方正證券-京能電力(600578)公司跟蹤報告：成本與電價優(yōu)勢提升盈利，市值管理強化股東回報-250825
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
金寧,韓笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入170.80億元，同比+1.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.49億元，同比+116.63%。其中，2025年Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.95億元，同比-3.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.86億元，同比+102.65%。
火電電量略有下滑，電價上漲平滑營收壓力。根據(jù)公司發(fā)布的2025年上半年電量情況公告，2025年H1公司下屬控股各運行發(fā)電企業(yè)累計完成上網(wǎng)電量406.00億千瓦時，同比-5.30%，其中火電上網(wǎng)電量為382.27億千瓦時，同比-9.72%；新能源上網(wǎng)電量為23.73億千瓦時，同比+347.74%；其中新能源電量增加主要系岱海新能源140萬并網(wǎng)風電增發(fā)所致。平均上網(wǎng)電價方面，2025H1公司靈活調(diào)整適應(yīng)市場變化的敏感性和前瞻性，精準參與電力現(xiàn)貨市場和輔助市場交易，實現(xiàn)全口徑電價的同比提升。根據(jù)公司公告，2025H1公司電力板塊營收153.29億元，同比+4.61%，對應(yīng)上網(wǎng)電量下的平均上網(wǎng)電價約為0.3776元/瓦時，同比提升3.6分/度，有效平滑了電量下滑帶來的營收壓力。
煤價下降改善燃料成本，降本增效提升盈利能力。2025年H1，受益于煤價下行以及公司燃料成本的分類施策，公司入廠標煤單價大幅下降，同比降幅達到13.5%，控股煤電企業(yè)實現(xiàn)全部盈利，公司發(fā)電業(yè)務(wù)的盈利能力顯著提高。與此同時，公司在費用端降本成效顯著，其中同期的銷售費用、財務(wù)費用和研發(fā)費用分別同比-8.68%、-12.11%和-42.00%。綜上，在營業(yè)成本和費用率雙重降低的背景下，2025年H1公司毛利率和凈利率分別提升至19.33%和14.06%，同比分別+8.58pct和+7.05pct。
首次發(fā)布市值管理辦法，增強股東回報能力。2025年8月，公司首次發(fā)布《市值管理辦法》，根據(jù)辦法，公司明確了市值管理的機構(gòu)與職責，要求在聚焦主業(yè)的同時，可以采用并購重組、股權(quán)激勵、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等一系列方式促進公司投資價值合理反應(yīng)公司質(zhì)量。與此同時，辦法還要求公司對其股價、市值、市盈率、市凈率等指標進行監(jiān)測，當公司股價出現(xiàn)短期連續(xù)下跌或大幅下跌時采取應(yīng)急措施。我們認為，公司通過首發(fā)市值管理辦法與此前的高分紅承諾，向市場傳遞重視股東回報的明確信號，為其投資價值奠定堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2025-2027年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤37/42/45億元，同比分別變化+116.29%/+13.44%/+5.77%，2025年8月22日股價對應(yīng)PE分別為7.98/7.03/6.65倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：火電需求不及預(yù)期的風險，煤價大幅上漲風險，火電電價下跌風險，項目投運節(jié)奏不及預(yù)期風險。
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