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事件
　　利民股份發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.52億元，同比增長(zhǎng)6.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比增長(zhǎng)747.13%。Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.41億元，同比下滑5.10%，環(huán)比增長(zhǎng)2.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元。
　　投資要點(diǎn)
　　▌殺菌劑業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)布局強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力
　　作為國(guó)內(nèi)殺菌劑行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，公司2025年上半年農(nóng)用殺菌劑、農(nóng)用殺蟲(chóng)劑銷(xiāo)量保持增長(zhǎng)。農(nóng)用殺菌劑上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.40億元，同比增長(zhǎng)12.36%，占總營(yíng)收比重50.57%。農(nóng)用殺蟲(chóng)劑上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.48億元，同比增長(zhǎng)5.19%，占總營(yíng)收30.51%。公司上半年積極推動(dòng)海外市場(chǎng)拓展，海外市場(chǎng)營(yíng)收同比增加22.42%，占公司份額達(dá)到34.57%，較去年同期增加4.44個(gè)百分點(diǎn)。巴西農(nóng)產(chǎn)品種植面積增加及病菌災(zāi)害頻發(fā)，推動(dòng)殺菌劑和殺蟲(chóng)劑需求較高。公司已在巴西市場(chǎng)成功獲得代森錳鋅、苯醚甲環(huán)唑、嘧菌酯、丙硫菌唑和硝磺草酮五項(xiàng)原藥的自主登記。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司通過(guò)江蘇、河北、內(nèi)蒙古等五大差異化定位的生產(chǎn)基地持續(xù)強(qiáng)化區(qū)域布局，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，提升價(jià)格彈性。
　　▌費(fèi)用保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增長(zhǎng)
　　期間費(fèi)用方面，2025年上半年公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.36/+0.63/-0.39/+0.64pct，其中管理費(fèi)用增長(zhǎng)較多，主因?yàn)闃I(yè)務(wù)擴(kuò)張和內(nèi)部管理優(yōu)化。現(xiàn)金流方面，2025年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9144萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)180.08%，主要原因是核心產(chǎn)品銷(xiāo)量和價(jià)格上漲、毛利率提升以及參股公司業(yè)績(jī)上漲帶來(lái)的投資收益增加。
　　▌聚焦技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)拓展，深化環(huán)保農(nóng)藥布局
　　公司近年來(lái)在生物農(nóng)藥領(lǐng)域的研發(fā)工作取得了多項(xiàng)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，特別是在微生物合成技術(shù)的應(yīng)用方面。公司依托德彥智創(chuàng)平臺(tái)，借助AI工具構(gòu)建算力平臺(tái)、數(shù)據(jù)平臺(tái)、靶標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)及靶標(biāo)資源平臺(tái)，顯著提升了創(chuàng)制化合物的開(kāi)發(fā)效率，并縮短了新化合物的篩選周期。這一技術(shù)路徑的優(yōu)化，使得公司在RNAi生物農(nóng)藥、小肽生物農(nóng)藥等前沿產(chǎn)品上具備了更強(qiáng)的研發(fā)能力和市場(chǎng)響應(yīng)速度。同時(shí)，公司與多家農(nóng)科院所展開(kāi)合作，聚焦于生物防治和病蟲(chóng)害監(jiān)測(cè)預(yù)警等綠色精準(zhǔn)防控技術(shù)，推動(dòng)AI技術(shù)在農(nóng)藥研發(fā)和農(nóng)業(yè)數(shù)字化建設(shè)中的深度融合。公司建成并投用了合成生物學(xué)實(shí)驗(yàn)室，標(biāo)志著其在生物農(nóng)藥領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備進(jìn)一步夯實(shí)。在“一證同標(biāo)”政策推動(dòng)下，公司憑借316件農(nóng)藥登記證和每年新增約20件的節(jié)奏，能夠迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿(mǎn)足不同市場(chǎng)對(duì)綠色農(nóng)藥的需求。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.07、4.65、5.84億元，EPS分別為0.92、1.05、1.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.0、20.1、16.0倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期；行業(yè)政策變化；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不確定性；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn).