>> 銀河證券-紫金礦業(yè)(601899)2025年半年報點評：增長韌性持續(xù)凸顯，業(yè)績再創(chuàng)新高-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大?。?/td>
| 1628KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,孫雪琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
●事件:公司發(fā)布2025年半年報: 25H1公司營業(yè)收入1677.1億元，同比+11.5%;歸母凈利232.9億元，同比+54.4%;扣非后歸母凈利216.2億元，同比+40.1%。其中2025Q2公司營業(yè)收入887.8億元，同比+17.4%，同比+48.8%，環(huán)比+12.5%;歸母凈利131.3億元，同比+48.8%，環(huán)比+29.1%;扣非后歸母凈利117.4億元，同比+27.5%，環(huán)比+18.8%。公司擬實施2025年中期每股分紅0.22元(含稅)，分紅總額58.5億元，股息率1.13%。
●經(jīng)營韌性凸顯，2025Q2業(yè)績再創(chuàng)新高:
1)產(chǎn)量:25H1公司實現(xiàn)礦產(chǎn)銅57萬噸/同比+9%,礦產(chǎn)金41噸/同比+16%，礦產(chǎn)鋅(鉛) 20萬噸/同比-10%; 25Q2公司礦產(chǎn)銅/金/鋅產(chǎn)量分別為28萬噸/22噸/9萬噸，環(huán)比-3%6/+169/+4%?？?卡庫拉銅礦的卡庫拉礦段接連發(fā)生多次礦震，致使卡庫拉礦段東區(qū)大面積被淹，井下采礦作業(yè)暫停，恢復(fù)時間尚不確定;受本次淹井事件影響，該項目全年產(chǎn)量計劉將從52-58萬噸下調(diào)為37-42萬噸，公司2025年礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)量將相應(yīng)減少4.4-9.3萬噸。
2)單價: 25Q2公司礦產(chǎn)銅銷售單價環(huán)比+0.2%至6.2萬元/噸，礦產(chǎn)金銷售單價環(huán)比+15%至738元/克，礦產(chǎn)鋅銷售單價環(huán)比-5%至1.4萬元/噸。
3)成本: 25Q2公司礦產(chǎn)銅單位銷售成本環(huán)比+1%至2.4萬元/噸，礦產(chǎn)金單位銷售成本環(huán)比+8%至272元/克，礦產(chǎn)鋅單位銷售成本環(huán)比-3%至1萬元/噸。公司礦產(chǎn)品單位銷售成本上升主要因:①部分礦山品位下降、運距增加及部分露天礦山剝采比上升;②金價大幅上漲，以金價為基準(zhǔn)計算的權(quán)益金同步大幅提升;③秘魯阿瑞那銅金礦、加納阿基姆金礦等新并購企業(yè)過渡期成本高。
4)利潤: 25Q2公司毛利潤環(huán)比+37.1億元，其中礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)金毛利分別環(huán)比-0.6/+23.6億元。此外，其他增利項包括: 25Q2投資凈收益環(huán)比+9.4億元,主要是處置以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債取得的投資收益同比增利;公允價值變動凈收益環(huán)比+3億元，主要是交易性權(quán)益工具投資產(chǎn)生公允價值變動收益同比增加。減利項為25Q2所得稅環(huán)比+14.1億元，主要因子公司盈利能力提升，計提企業(yè)所得稅增加。
●金銅產(chǎn)能穩(wěn)步提升，開拓增長空間:銅板塊:西藏巨龍銅礦二期有望在年底前建成投產(chǎn);卡莫阿銅礦配套的非洲最大銅冶煉廠即將建成,達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)陽極銅50萬噸;其他重點增量項目如塞爾維亞佩吉銅礦下部帶、黑龍江多寶山銅山銅礦建設(shè)等亦在加速推進(jìn)。黃金板塊:加納阿基姆金礦正提升采礦效率和高品位礦石供應(yīng);蘇里南羅斯貝爾金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦等南美項目提升采選能力，確保年度產(chǎn)量目標(biāo);參股的國內(nèi)最大單體金礦山東海域金礦也正加速推進(jìn)。
投資建議:伴隨銅金價格上行,以及公司各重點項目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利448、510、566億元，對應(yīng)2025-2027年EPS為1.7、1.9、2.1元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為13、12、11x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示: 1)金銅等金屬價格大幅下跌的風(fēng)險; 2)公司新建項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險; 3)美聯(lián)儲降息不及預(yù)期的風(fēng)險; 4)海外地緣政治變化的風(fēng)險; 5)中美加征關(guān)稅影響超出預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
